不经意间，中国10年期国债利率已经从11月20日最高点的3.377%下跌到目前的3.225%，经过差不多一个月多时间，跌去了1千多个基点，而国债市场也一洗一年多来的阴霾，开始走入上涨。
与此同时，美国长期利率走出了与中国相反的路，美国十年期国债利率从今年8月4日的最低点0.505%，缓慢向上走，到目前是0.936%。中美其他各期限利率也是相向而行。
由此看，此前中美利差越拉越大，目前正在逐渐收拢，从目前形势看，中美国债收益率可能还会走出一个较长时间的相向而行，利差可能还会逐渐收窄，那意味着此前从欧美到中国的资金流向可能到了2021年发生反转，资金流向走向下一个平衡位置。
最关键的因素还是疫情，由于各种复杂原因，美国政府在控制疫情方面是失败的，导致全球金融市场一再反复，全球疫情爆发，金融市场动荡，全球美元流动性发生枯竭，导致美国国债收益率大幅攀升，此后美联储一度推出特别宽松措施恢复市场流动性，美债收益率才逐渐下滑，到8月份到了最低点。
此后，由于收益率超调，利率开始缓慢回升。10月后，美国关于新冠疫情疫苗研制成功，成为人们预期扭转的关键点，但是由于美国经济仍然处于比较困难的状况，利率上涨比较慢。
从目前美国新增确诊人数看，美国和全球的疫情似乎开始好转。北京时间12月29日6时30分左右，全球单日新增确诊病例484486例，最高点12月16日新增确诊病例715021例。美国单日新增确诊病例超17万例，最高点是12月17日的225673例，每日确诊病例尽管还是相当高，但是毕竟已经连续数日开始下滑。
应该说，随着疫情防控经验的提升，各国政府的重视，尽管目前变异的病毒也已经开始传播，但随着疫苗进一步扩大接种范围，问题应该很快得到控制，这是市场能够预期到的，这也是目前美债收益率上涨的重要原因。
而中国的收益率则是例外，今年四月疫情开始好转，四月开始央行打了个提前量，率先退出宽松政策，货币政策边际收紧，利率开始单边上涨，中间虽有调整，总的趋势是上涨的，由于治理结构化存款和信用债市场的违约风波，导致10月份贷款利率反而上涨。
前期监管高层领导一再表态，特殊时期政策的退出问题，但近期开始又微妙转变：“非常时期的政策不能说立即就退，而须逐步退出”。中央经济工作会议则提出：明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。这是利率下降的政策背景。
在央行的操作上，则边际宽松的意图非常明显。12月15日，央行开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。由于本月共有6000亿MLF到期，因此，本月的超额续作共净投放MLF3500亿元。这一次的操作被市场人士解读为央行货币重启边际宽松。不过今年8月以来，MLF操作始终保持超额续作，超额续作规模维持在3000-4000亿元之间。
12月21日、22日、23日开展了1100亿元、1300亿元、1100亿元逆回购操作，分别实现净投放900亿元、1200亿元、1000亿元，24日和25日，分别实现净投放300亿元，上一周实现净投放3700亿元，而28日和29日，每日的净投放都达到100亿元。央行的目的显然是要把高企的市场利率降下来。
随着春节的临近，每年都会有一波宽松以应对春节期间大量的资金需求，央行的货币政策必然还会继续宽松。
明年，中国经济还将继续复苏，但是央行的政策不会太紧，可以预期春节后利率也将维持低位，而欧美经济随着新冠接种人群的持续扩大，疫情逐渐控制，经济就开始复苏，利率还会上涨，中美利差的缩窄将是大概率事件。
