交易仅15分钟 周四早跌停板
进入2016年的中国A股，剧情跌宕起伏丝毫不亚于2015年的夏天。1月4日和7日，A股四次触发熔断且提前休市；周四开市只15分钟，宣告跌停板。这两天，A股实际只交易155分钟，但总计损失至少人民币6.66万亿元市值，股民人均浮亏超过10万元。证监会7日再度祭出减持令，大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。
A股继4日两度「熔断」后，7日再两度「熔断」，上午更提前休市。腾讯财经报道，在4日首触及二次熔断后，已经有多家基金公司向基金业协会回馈意见，请求改进新实行的熔断机制。《第一财经日报》报道，A股「熔断」首次触发时间以及触发次数已经超越美国。美国股市在1988年实施熔断机制，却在1997年才首次触发。此外，美国股市至今也只有一次熔断纪录。
沪指泻7.32% 港股插3.1%
根据同花顺数据，去年12月31日A股总市值为52.92万亿元。虽然7日的总市值统计资料还没有出炉，但6日总市值为49.75万亿，监于上证指数跌幅为7.32%，深证成指跌幅8.35%，创业板指数跌幅7.21%，总市值资料保守算缩水幅度7%，则A股目前的市值为46.27万亿。也就是说，A股总计损失至少6.66万亿元的市值。
周四A股再度跌停市，香港股市也大幅下滑，恒指全日插647点或3.09%，收报20,333，跌穿去年9月29日低位20,368，成交急增至过千亿港元，全日逾1,700只股份下跌，上升股份仅多于100只。恒指连挫4日，累泻1,581点或7.21%。
和港股一样，台股一度重挫220点，跌破7,800点，创下近4个半月低点。尾盘买盘进场，跌幅缩减，收报7,852点，跌138点或1.73%。
中登公司公布的最新投资者资料显示，截至2015年12月31日，A股持仓投资者数量为5026.28万人，平均下来，每个投资者亏蚀的数额为10.53万元。而有机构统计，去年全年股民平均盈利也不过2万元。
证监会再推减持令
北京证监会7日表示，针对此前发布的「减持禁令」到期，为实现监管政策有效衔接，充分发挥市场自我调节作用，证监会制订《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，自2016年1月9日起施行。中新网报道，《减持规定》显示，大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。证监会指出，《18号文》出台后，因即时暂停上市公司控股股东和持股5%以上股东(以下并称大股东)及董事、监事、高级管理人员(以下简称董监高)通过二级市场减持股份，有效缓解了集中抛售压力，对引导股票交易恢复供需平衡、重塑投资者信心产生了正面作用。
证监会指出，《减持规定》还设置了「防规避」条款，专门遏制相关主体通过协定转让「化整为零」、「曲线减持」。证监会强调，规定的出台也不意味着「国家队」将退出。
设指数熔断机制弄巧反拙
2015年1月4日，A股新年首个交易日，也是实施指数熔断机制的首个交易日，市场低开低走，连续触及5%和7%两级熔断阈值，最终在1时33分全市场暂停交易至收市。1月7日周四，A股再度熔断。北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩说，中国的熔断机制在实施的首个交易日即触发，创造了历史，真可谓啼声初试就一鸣惊人。他说，指数熔断机制多此一举。
熔断机制起源于美国
所谓熔断机制，是指金融市场价格涨跌超过一定幅度(熔断阈值)之后，对交易进行限制的制度。交易限制包括交易暂停一段时间(熔而断)，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定幅度之内(熔而不断)。
指数熔断机制起源于美国，1987年10月19日股市暴跌后，美国在1988年10月引入熔断机制，此后几次修订规则。中国推出指数熔断机制的一个背景是，2015年6月中下旬开始，A股市场出现急速下跌，其间屡次出现千股跌停的奇观。熔断机制是防止市场价格的极端变化情况，因此触发情况很少见。如美国在引入熔断机制后，只触发过一次熔断机制，韩国也仅为3次。
《南方都市报》报道，黄嵩指出，如果考虑到中国股市的波动性远高于美国股市这一事实，中国的相对熔断阈值更低。
由此可见，中国的指数熔断机制防止市场价格出现极端变化情况的说法，值得商榷。
黄嵩指，如果熔断机制不是防止市场价格出现极端情况，则是破坏市场价格发现功能的坏机制。而破坏市场价格发现功能正是批评熔断机制的主要理由之一。
反对熔断机制的另一主要理由是，可能引发「磁吸效应」。磁吸效应描述的是当价格接近熔断阈值时，熔断阈值会像一块磁铁将价格加速吸向熔断阈值的现象，其原因是投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失而改变交易行为。
中国熔断机制的两级阈值间隔仅为2%，远小于美国的6%和7%。过小的阈值间隔，加上磁吸效应，使得原本是冷静期的15分钟暂停交易，反而成为恐慌期。也就是说，5%的一级熔断阈值，极大可能会加速二级阈值7%的到来，而不是相反。
此次触发熔断机制事件，即证明了这一点。在沪深300指数下跌5%触发一级熔断阈值后，暂停15分钟交易。在恢复交易后，短短6分钟，沪深300指数就下跌到了7%触发二级熔断阈值。
反加剧市场价格波动
由此可见，熔断机制非但没有让市场冷静，稳定市场，反而是加剧了市场价格波动。
1月5日，证监会发言人评论熔断机制说道：「我们将根据熔断机制实际运行情况，不断完善相关机制。」但黄嵩指，事实则是，基本没有调整和完善指数熔断机制的空间。中国股票市场已经有了10%的涨跌停板，指数的涨跌幅度不可能超过10%，设置指数熔断机制的阈值最大不能超过10%，否则就永远不会触发。在10%的范围内设置熔断阈值，只能是既低又间隔小的阈值。「从这个角度看，10%的涨跌停板制倒是目前比较理想的熔断机制，在此基础上再加设指数熔断机制，弊大于利。」
黄嵩最后指，可见，调整和完善指数熔断机制的最佳选择，是取消指数熔断机制。
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本文发布于： 2016-1-7 08:06
