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从经济角度评估加拿大长线金融投资回报

  在近期经济复苏过程中,投资者要承受不寻常的金融市场波动。由于资产价格剧烈变动,投资者要判断中至长期的预期回报,以制订其财务计划,是非常困难的一件事情。根据我们对未来基本经济因素和利率的预期,我们展望各类资产(现金、债券和股票)的前景,在本文中发表我们的最新看法。我们的结论是多元分散的投资组合,应会于未来10年间平均每年有4%至6%的回报。

  现金将有2%回报

  对于现金的投资回报,我们以加拿大政府3个月期国库券的平均收益率为基准,这类资产的收益与加拿大央行的隔夜利率挂。货币政策于未来几年内恢复平衡,无疑将使现金的收益率提升至较为正常的水平。我们估计隔夜利率的长期平均水平约为3%至3.5%。国库券的收益率也应在这个范围内。然而,我们必须承认现金回报的起点是大为低于正常的水平,而且我们仍然置身于一个充满风险的不明朗经济环境。

  这些风险若一旦具体成形,都可促使目前持久的低息环境延续下去,导致未来10年间平均现金回报率将因而降低。事实上,近年来大部分市场预测者对利率将于何时上调,作出了超过实际情况的估计。从财务规划的角度来看,作出保守的回报假设是谨慎之举;因此,我们建议审慎地假设未来10年间的现金回报率是2%。

  债券将有3%回报

  我们以DEX环球债券指数作为评估加拿大债券的基准。就基本经济因素来看,预计出现的局面应是一个经济温和增长、低通胀的环境,收益率曲线呈一般形状,政府没有结构性赤字问题,预料多元分散的债券投资组合应会有接近5%的平均年回报率。

  不幸的是,我们目前并没有一条一般形状的收益率曲线。事实上,目前的收益率曲线是接近历史低位,这对债券回报构成重大风险。当利率最终上调,债券价格便下跌;而目前的利率愈低,当它上升时所引致的资本亏损便愈大。因此,在利率如此低企的情况下,高收益债券虽然带来更高的收益率,但这会完全被债券本身的资本亏损所抵销(详见本文边栏“债券、利率上升和资本亏损”)。

  随着利率于未来几年逐渐返回中立水平,在上述资本损失的影响下,DEX指数的平均每年总回报将降至约3%。活跃的债券交易员可以减持长期债券,藉此在利率上升时减少资本亏损和提高回报。然而,我们再次建议于财务规划时使用比较保守的假设,预测债券将有3%的回报。

本文发布于: 2012-11-3 12:02
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