James Livingstone 温哥华巴菲特玩转固定收益债权投资

全球经济下行放缓，加元一贬再贬，温哥华的金融界大佬们以何从容应对，令其资产非但不缩水反而平稳增值？

国内外各种基金、股票投资全线跳水，银行存款利率太低，何类投资得以成功突围？

大温地区除了被炒得天翻地覆的地产业，下一个十年的商机在哪里？

融聚集团（Regimen Partners）的创始人James Livingstone，向《高度》周刊分享了融聚集团成立6年来年资产增值142倍的秘诀。

在温哥华的金融业和投资业，James Livingstone有着“巴菲特”的美名。他效仿巴菲特的标志性“滚雪球”式投资，在不赔钱的基础上，寻找那些估值较低、且具有长期竞争力的企业进行收购。Livingstone 2009年在温哥华创立了融聚集团（Regimen Partners），通过短短6年时间，迄今收购了7家本土私营企业，将融聚发展为市值过亿的知名私募投资集团。

Livingstone是一个工作狂，他家和融聚的办公楼只距离一个街区。一周工作7天，早上4点就出现在办公室，晚上11点员工还能收到他的工作邮件。这也是为什么他每天必须抽出两个小时健身的理由： “我要在第一时间对市场做出清醒判断，没有强健的身体和大脑，不能保证高强度的工作节奏。”

Regimen在英文里是养生的意思。私募行业的精髓便是以较低的估值收购有优质现金流的企业。 “为降低我们的投资风险，Z我们投资于运营良好的企业，成为他们的生意合伙人。企业合伙人本身有资深行业管理经验，融聚可以为他们提供更广阔的资产运营平台。”Livingstone说。在收购以后，融聚集团由专业的投后管理团队对已购项目进行整合，慢慢培养使之继续壮大，并在未来经济回暖后以数倍的价格出售。融聚集团有着独特且严苛的项目筛选标准：成熟市场中的年收入100万-600万加元的中小型企业；受市场波动影响较小、企业价值在400万-2500万加元之间、有良好的现金流表现；并在融聚平台下有良好的发展潜能，等等。从融聚的投资历史来看，BC省涡轮设备专业维修公司Interpro和2015年的最新收购项目具有40多年历史的老牌工业塑料零部件产品制造商Northwest Plastics，都具备上述这样的特点。融聚有强大投行背景的收购团队，具备从北美资本市场接触最前沿案例的资质，每年从五六百个项目里面挑出4-5个投，再经过4-6个月的尽职调查，精挑细选，百里挑一。

2015年下半年起，无论投资中国内地还是北美的证券市场，得到的答案只有一个：不炒股票不做基金就是净赚钱！所以Livingstone对投资的定义是：投资的起点就是保底。在经济大环境不景气的情况下，保底类的固定收益产品才是最佳选择。

债权投资是融聚集团私募投资融资的性质。应该说，能够做到保底且年收益10％－14%的投资目前靠炒股票、买基金是做不到的。有私募资质的投资团队在加拿大西部仅只有6家，他们受到证监会的严格监管、风险控制极为严格。这对投资者是一个极大的保障。这个固定收益债权投资的概念在融聚集团创始之初便有。融聚的一号产品，年收益率14%、投资期限5年期，6年来在西人高净值投资者和家族企业得到了很好的反响。去年9月，在融聚中国团队的参与下，经过融聚风险控制团队的评估，针对来自中国的高端客户群的投资喜好，推出了一个年收益10%、投资期2年的二号产品。配合融聚项目风险控制，目前只向市场发放一定数额的融资规模。

Livingstone是地道的温哥华人，在Campbell River度过了他的童年和青少年时代，18岁之后回到温哥华就读于UBC。由于家庭的影响，他早年的职业理想是要加入房地产开发行业，但随着他对金融投行业的了解，他认为收购企业的杠杆投资模式更适合他的偏好。在他高中毕业的1980年代中期，加拿大正经历着一波经济衰退，从那个时候开始，他留意到并开始思考企业收购并购业务。大学里他没有选择商科，而是选择了历史专业，系统地学习了经济史相关的课程，用他的话说， “了解世界经济曾经发生了什么，为什么发生在特定的地方……以及人类的经济生活从哪儿来到哪儿去的一些基本规律性问题” ，这也许就是他天性中冒险加谨慎的特性使然，也是他一直具有全球视野的根源，他总是看到未来，看到远处，而这对他日后的投资有相当益处。

UBC毕业后，Livingstone继续考取了BC省注册审计师，从而顺利进入到资产管理和会计审计的行业里面。可以说做资产审计只是Livingstone职业道路中的一个必要的过度，他的志向一直都在企业收购并购领域。在创立融聚集团之前，Livingstone曾担任著名的Wolrige Mahon审计公司企业收购部门合伙人，亲力打造出一支具有资深企业估值能力和犀利投资眼光的企业收购并购团队，为加拿500多个涉及私募投资、企业收购并购业的客户服务，业务范围涉及农林、能源、建筑、传媒、传统基建和物流等。“我的合伙人都非常精干，我们的合作非常愉快。但我认为，企业估值的模板可以被更好地利用于资本增值。”Livingstone说。 “我相当自信地认为可控的风险正是机会，也是我想要的，因为我可以得到更大的回报。这也是我创立融聚的初衷。”

纵观加拿大二十多年来的经济变化，Livingstone首先举出加元汇率的例子。他手里正好在看一份资料，1996年2月份，加元兑美元是在72美分水平。股票也一样，像某些石油股，随着国际油价的下降，跌回至20年前相当的水平。美国是全球经济的核心，随着自2006年6月以来的首次加息，石油跌破每桶35美元，美国货币战、价格战已经给整个世界经济带来巨大波动。经济的动荡中蕴藏着投资机会。一方面，不好的企业会被大浪淘沙，留下那些优质的企业，可以在经济不景气的情况下以较低的价格被私募收购；另一方面，加元对美元大幅度贬值，反而推动了加拿大的出口业。BC省和安省有很多跟美国有贸易往来的公司，一片生机勃勃。所以融聚集团在去年便开设了多伦多分公司，加大在东部的收购力度。

Livingstone是北美超高资产实业家联盟Tiger 21的成员。这个“神秘” 的组织，集结了美国和加拿大数百位超高资产的个人，共同商讨资产管理和投资经验。“一个有趣的事实是，Tiger 21 的调查显示，自2015年第三季度以来，大部分的组织成员加大了私募类的投资，大概占其资产比例的20%。而私募类投资正是融聚专注的领域。”

早在2000年初，Livingstone就多次去过中国进行项目的商务考察。在当时，他注意到，中国的商业银行、贷款和审核机制比较松懈，这使他对在中国本土项目做投资的时候有些许忧虑。还是那四个字：风险控制。因为在加拿大，各个级别的银行审批项目要根据逐层担保制度、现金流保障制度而定，而每个年度、季度甚至每个月的财务披露审核也是必不可少的。现在融聚集团与加拿大各类银行信托合作紧密，因为在业界的良好信誉，融聚集团投资的项目往往可以得到四大银行60%以上的项目贷款支持，可以说银行是非常乐意把钱贷给融聚。但是为了经济风险和财务风险控制，融聚集团的项目一直坚持50%或以下的银行贷款。

中国2015年制造业、金融业在银行和P2P的融资平台出现的高危、高风险印证了Livingstone当时的担忧。国内制造业、金融业和地产业产业投资、融资后无足够资产和现金流供应的缺口越来越大，成为投资者望而却步的主要原因。但这个问题在北美却因为良好的监管机制而妥善解决，特别是美国2008年金融海啸爆发以后银行加大了监管，极大程度地保护了各类投资者的利益。

“中国现在面临的问题是有足够的资金，但极度缺乏好的项目。而这个情况在加拿大恰恰相反，加拿大好的项目有许多，不仅仅是中国新移民所关注的地产行业，在能源开采业不景气的今天，高科技产业、基础建设服务业、农业、新能源等产业更是蓬勃发展。融聚集团自2015年起，接触了多个中国的家族企业财团，他们非常有兴趣投资加拿大。”

Livingstone是最早把视野放在中国市场的温哥华私募领军人。 “去年融聚集团专门成立了融聚中国组，为的就是顺应国际投资大环境。我现在每周都跟中国组的成员开会，跟他们讨论现在中国金融环境以更好地满足温哥华中国高净值客户的需求。中国的金融政策逐步开放，刚刚通过了SDR, 未来又准备开放QDII2, 批准高净值个人投资海外金融产品，这对我们来说都是好消息。”

加拿大本土在2015年进行了170亿左右的私募收购业务，这个数字在2016年会有显著增长。2016年伊始，融聚集团中国组收到BC省政府的邀请，作为本省唯一的私募公司代表参加了香港的亚洲金融大会。2016年Livingstone的行程会更加繁忙，融聚正在筹措着在北京开设他们的亚洲分部。

Livingstone笃信的投资要诀正是巴菲特的价值投资理念的核心部分，比如不要赔钱，比如要长期投资、注意风险控制…… “融聚集团扮演着企业经营者和投资人的双重角色，好的企业搭配、合理估值就是最好的投资。最终决定公司估价的是公司的实质价值和人力价值。” Livingstone如是说。

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