尽管中东紧张局势持续升级，国际油价大幅飙升再度点燃市场对通胀回燃的担忧，但加拿大皇家银行（RBC）却给出明确判断：当前环境与2022年已大不相同，此轮油价冲击不太可能演变为广泛而持久的通胀压力，也难以改变加拿大央行的货币政策路径。
言下之意，短期之内，加拿大央行或会维持利率不变。
图自：canadian mortgage trends
RBC高级经济学家Claire Fan指出，从供应端来看，此次冲击的严重程度甚至可能超过2022年。
她估计，与中东冲突相关的原油供应损失在3月份已达到约750万桶/日，4月份可能进一步扩大至超过900万桶/日。然而，这一冲击的影响却极为有限。除石油本身及部分化肥投入品外，大多数商品价格，包括关键农产品和工业金属，均保持基本稳定。这与俄乌战争期间食品、金属和能源价格全面暴涨的局面形成鲜明对比。当时的广泛价格冲击迅速传导至全球供应链，而如今供应链并未出现类似中断，从而有效限制了通胀向外溢出的风险。
Fan明确表示：“如果油价在本季度之后持续走高，可能会推高非能源价格，并逐渐渗入核心通胀。但我们不预计今年会重演2022年那种持续、广泛的通胀局面。”
更关键的差异其实在于需求端。加拿大经济正从一个相对疲弱的起点面对这一冲击，这极大削弱了能源成本上升向整体物价水平的传导能力。目前，人均GDP仍低于2022年初水平，虽然劳动力市场已趋于稳定，但反映的是国内需求整体冷却，而非疫情后初期那种过热反弹态势。家庭吸收新一轮价格冲击的能力也明显减弱。尽管家庭储蓄率仍高于疫情前水平，但RBC警告，这一缓冲“不太可能完全抵消成本上升的影响”。
RBC直言：“诚然，家庭储蓄率仍高于疫情前水平，为短期高能源成本提供了缓冲。但由于经济起点较弱，我们预计今年消费者总体上对价格上涨的容忍度将远低于2022年。”
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对于加拿大央行而言，核心考验在于如何判断油价上涨究竟只是短暂的能源冲击，还是会逐步波及更广泛的通胀和通胀预期。2022年，央行曾采取激进加息措施以控制通胀，并成功将通胀预期重新锚定在2%的目标区间。尽管此后通胀预期有所缓和，但RBC指出，2024年至2025年期间的预期水平仍高于疫情前正常区间，因此对新的价格冲击仍保持一定敏感性。
正如加拿大央行行长Tiff Macklem此前所警告，未锚定的通胀预期可能导致即使投入成本稳定后，通胀仍会顽固持续。因此，在油价上涨逐步影响经济的过程中，通胀预期的变化将成为加拿大银行重点监测的关键风险。
不过，RBC的基准情景依然保持乐观：到目前为止，这是一次剧烈却高度集中的商品价格冲击，应进一步证实2026年不太可能出现类似2022年的全面通胀。
信息源：canadian mortgage trends
