2025年3月初，美国总统唐纳德·特朗普再次在北美经济投下震撼弹。3月3月，特朗普正式宣布，将从3月4日开始对墨西哥和加拿大所有进口商品征收25%的关税（加拿大能源产品征收10%关税）。3月4日，加拿大宣布对美国关税实施反制措施，加拿大已经对首批价值 300 亿加元的美国商品征收关税，并计划对另外 1250 亿加元的商品征收关税。
3月6日，关税之争再次出现戏剧性反转，美国宣布推迟对符合《美墨加贸易协议》（USMCA）的所有加拿大产品征收关税，期限为30天。尽管美国暂缓了关税实施，加拿大政府却没有立即撤销相应的关税，而是宣布维持对美国总额达300亿加元的商品执行报复性关税。不过，为了表达 “和谈” 的诚意，加拿大也宣布暂缓实施原定的第二轮报复性关税。
虽然美国最终决定对大多数加拿大商品暂缓征收25%的关税，但是关税之争已经升级，美国和加拿大已经开始对部分商品加征关税。加拿大政府对与美国的关税之争采取了强硬的态度和反制措施。加拿大总理特鲁多表示，加拿大将坚持立场，并推进报复性关税和其他措施，直到特朗普完全让步。加拿大财政部长勒布朗表示，加拿大不会接受折中的关税政策，加拿大将推动全面取消关税以恢复自由贸易，否则加拿大的报复性关税不会取消。
加拿大各省也宣布了对特朗普关税的反制措施。安大略省下架了美国酒类产品，并计划对向明尼苏达州、密歇根州和纽约州的 150 万户家庭输送的电力征收 25% 的出口税。如果关税之争继续进行，安大略省可能会切断对美国的电力输送。BC 省和其他省份也开始下架美国酒类商品。
美国虽然暂缓了对加拿大征收普遍关税，但是只覆盖《美墨加贸易协议》中的商品，同时特朗普表示，他将在下周实施对所有钢铁和铝进口征收25%的关税，而加拿大是美国这两种金属的主要出口国。特朗普没有放弃普遍关税政策，当4月2日到来时，美国和加拿大的关税之争是否会进一步升级，目前难以预测，加拿大政界和商界需要为全面的“关税战争”做准备。
图1：2024 年美国钢铁和铝进口来源
Source: U.S. International Trade Administration
美国持续征收25% 的关税将对加拿大经济增长产生强烈的负面影响，可能导致加拿大经济陷入轻度衰退。加拿大对美国的商品出口约占 GDP 的 20%，牛津经济研究院预测[1]，到2026年初，美国全面加征25%的关税以及相应的报复性关税将减少加拿大出口，并导致加拿大GDP下降2.5%。关税将降低加拿大出口的竞争力，并可能迫使美国企业寻找替代品。经济增长可能会因出口下降而直接放缓。此外，还会产生负面的间接影响，因为出口下降可能会影响加拿大企业的盈利能力，从而导致就业、私人投资和消费下降。
[1]https://www.oxfordeconomics.com
图2：2024 年加拿大出口目的国和出口美国业务占GDP比重
Source:https://www.international.gc.ca/
经济增长会因出口下降而直接放缓，进而导致就业、私人投资和消费下降。在这种情况下，政府可能会为经济提供财政支持，帮助经济活动稳定下来。此外，预计加拿大央行 (BoC) 将继续放松货币政策，更积极的降息以支持经济增长和就业。美国由于严重依赖加拿大能源进口，对加拿大商品征收关税可能会导致能源价格上涨，从而导致美国总体通胀率上升。美国与加拿大的关税之争可能会在短期内使美联储暂停进一步降息。
面对特朗普关税威胁，加拿大各级政府均宣布反制措施。加拿大计划对美国商品征收报复性关税，以推动特朗普完全取消对加拿大加征的关税。
加拿大第一阶段反制已经开始实施，将对价值300亿加元的美国商品（集中在农业、食品业和轻工业）加征25%关税。加拿大第二阶段将对价值1250亿加元的美国商品（包括汽车、钢铁、电器等工业产品）加征25%的关税，目前已延期至4月2日。加拿大官员透露，加拿大将重点选择美国共和党控制的州以及摇摆州制造的商品，以产生政治影响，让这些州的州长和国会议员向美国联邦政府施压。加拿大《环球邮报》表示，在2024年美国大选中，特朗普以微弱优势获胜的7个摇摆州中，有6个向加拿大出口的商品比其他任何州都多。
除了加征关税，加拿大还计划限制向美国出口一些重要商品，如魁北克和安大略的水力发电，石油和天然气，铀、镍、锌等关键矿产。美国60%原油及85%电力进口均来自加拿大，美国制造业所需的镍、锌、铀、钾盐、锗等战略资源，很大程度上依赖加拿大的供应。美国与加拿大的贸易战如果持续进行，也会严重冲击美国企业与消费者。
与美国的关税之争，将不可避免对加拿大经济产生负面影响，特别是与进出口业务相关的行业。2025年投资市场应关注与关税关联较小的行业，如房地产、金融和国内旅游业等。
房地产行业作为加拿大第一大经济门类和支柱产业，直接影响整体经济的稳定和增长。与美国的关税之争如果持续进行，加拿大政府将不得不采取激进的财政和货币政策才刺激经济发展，这也会促进房地产行业的发展。此外，加拿大每年从美国进口大量的建筑材料，包括玻璃制品、家电、五金和陶瓷等，关税的增加将推高加拿大房屋的建筑和翻新成本；加拿大经济放缓可能会导致住房开工数量减少，进而推动新建住房的价格上升。
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