美债上限过关背景下的加美股市

杨凡：美债上限过关 加美股齐涨

继上周股市反弹后，本周股市继续上涨，美国道琼斯指数周五收高127点，整周涨幅2.3%，纳斯达克指数周五再添三点，距离最近创下的十几年高点4246点仅仅两点之遥。扭转美股今年一月以来颓势的关键是本周美国国会通过举债上限协议，参议院以55:43票的表决通过该项法案，满足奥巴马总统附加条件提高举债上限的要求。据估计截止到本月27日，美国财政部将用尽借款额度，联邦政府将无法履行还债义务，本周三通过的立法令投资者松了一口气，金融市场以大幅上涨表示欢迎。

自2011年至今，民主党与共和党几次在举债上限倒计时的最后关头才让步，使美国不断与历史上第一次可能出现的债务违约擦肩而过，这种边缘化的政治气氛，令全球投资者紧张万分，对两党的指责游戏也感到厌倦。

举债上限通过，加拿大股市TSX指数周五也趁势延展涨势，上涨53点收于14,055点，这是自2011年七月以来的新高。技术面上看，由于TSX这两年一直被困于箱型整理的形态中，这次突破有望令TSX重新探测15,000点的峰值。 TSX指数中的黄金板块涨幅最大，由于美国通过举债上限，国债收益率开始上扬，美元指数也应声下跌，黄金是各类资产中表现抢眼的板块，自年初至今上涨了15%。

当然，目前美股的涨幅似乎过度透支了利好效应。现在的做法仅仅是美国政府又一次将皮球踢开，政治上的尖锐矛盾和经济上的结构问题都未见解决。自1917年评级机构穆迪授予美国三A评级后，美国政府保持了94年的AAA评级已经在2011年已经走下神坛，当时由于美国政府关于举债上限的僵局导致评级机构标普，将美国的AAA评级褫夺，降低为AA+。目前美国是现有AAA评级国家中债务水平最高的主权国家，其债务水平是所有三A级别国家债务平均水平的两倍。

虽然美国一次次提高举债上限的做法避免了暂时的违约，但其延长债务上限的做法只是延长了风险。经济学家也警告，如果继续提高举债上限，虽然可以避免债务违约，但是不断扩大的赤字，将使得实际利息上升，照样会遏制经济增长，迫使政府提高税收和继续发债用于偿还过去的债务，经济必然陷入低增长高负债的恶性循环。本周三美国国会虽然顺利通过提高举债上限的法案，也不过在以债养债的路上愈走愈远。如果不改变这种经济增长模式，新的举债上限还是会被突破，债务违约只是时间问题。

身处在北美州的投资者肯定会认同，我们这一个冬天的天气确实是恶劣得惊人！除温度较正常为低外，风雪暴的频繁程度也影响各地居民生活和消费意欲。于周四发放的一个重要数据，一月份美国全国零售总额差过预期；众分析师差不多都把这差劲数据归咎于恶劣天气，他们也把这较差的零售数据，和一月份欠理想的全国创造工作职位等作推算，美国第一季的GDP增长预测已差不多肯定要向下修正，现在最新的看法是首季GDP会从先前3.0%-3.5%降低至2.0%-2.5%，调整幅度确实很大。

受极大竞争压力的零售商会，相信会在三月回暖时候，各出奇谋地去多做一点生意，一场大型减价战很快便会上演。较乐观的投资者相信第一季的低GDP增长是由于天气因素影响，他们并相信春季一到美经济便可重拾过往那3.5%以上的理想表现。

亦有不少投资者抱比较保守看法，他们认为于去年入冬前美国的经济增长已开始放缓，跟全国新增职位数字在去年秋季时候平均每月创造约二十多万份比较，天气转差是不能够单一的解释数据在过去两个月的急跌。投资者要评估美国经济从现阶段何去何从，最好还是参考一下联储局主席耶伦于本周二于国会财务委员会的讲话。

耶伦清楚地表明美国新增职位创造，于过去两月的急跌令她感到“惊奇；但单凭两个月的数据去改变现在已启动的退市步伐确实也言之过早，特别是局方并不知道天气因素对美国人就业影响有多大，局方肯定会看二月份数据才决定会否改变退市步伐。

宽松货币政策料维持

主席亦很清楚表明现在美国的失业率仍要改善，局方现在推行的退市步伐亦肯定会跟美经济表现挂?，加上美国现在的通胀水平只在1%左右，跟局方那2%通胀目标距离仍远，看来局方的宽松货币政策是不会改变。

笔者也倾向于美国经济确实在放缓的看法，恶劣天气只是令这慢下来的经济步伐变得更明显。基于联储局那非常清晰的宽松态度，相信未来数月退市步伐加快的机会并不大；至于有投资者正憧憬慢下来的经济会否令局方减慢其现在的退市步伐，笔者相信这样的发展对股市害多于利，原因是在过去几年局方注入了这么多资金后，经济仍没有起色，那么美经济便有可能是一“垂危的病人”，或是局方在过去几年的宽松货币政策是“用错药了”。

看来，联储局于现阶段是不会作大退市步伐改变，投资者仍要看美国经济能否在慢下来之后，于春季时再重拾升幅，相信市况整体上会在现有的支持位和阻力位之间走上落。