美国股市确立升势

时间飞逝，2008年的金融危机似乎就在昨天。而关于美国经济能否走出危机个各种争论仍然不决于耳。所谓末日博士仍然不时发出一些美国经济即将崩溃的警告，值得庆幸的是，这些警告至到现在还都没有兑现。美国股市似乎并没有理会这些争论，从11年10月走低之后，盘旋上升。如图1，周线长阳显示明确了上升的信号。就股市投资而言，在市场与理论发生冲突的时候，市场拥有最终的发言权。

对股市上升的忧虑并非是无病呻吟。宏观经济层面的前景依然并不乐观。2008年金融危机直接颠覆了世界经济的秩序。在此以前，世界经济是以美国消费和以金砖四国为代表的新兴经济体生产而形成的主要模式。做为世界货币的美元，首先以支付货物的方式流向新兴经济体，而新兴经济体则又通过购买美国国债的形式，使美元流回美国。2008年经济危机之后，美国经济进入了痛苦的去杠杆化阶段，由此造成了美国消费能力的减退。由此，新兴经济体赖以生存的出口遭遇前所未有的挑战。可以说，经过将近五年的调整，世界经济并没有找到一种新的循环方式。从美联储到世界各国的政府和中央银行，都是通过加大货币供应量和维持低利率，来应对经济危机。这也是悲观论者最终要的依据：如果故事的内容没有改变，结局也应该相同。

如同凯恩斯主义在上个世纪的三十年代成为资本主义经济的最后稻草，而同样到了七十年代成为千夫所指的谬论一样。经济学从来不是一成不变的。而世界经济的格局也总是处在一种动态的变化之中。伟大的投资者索罗斯在其八十年年代出版的《金融炼金术》一书中，对当代经济学以平衡作为研究中心的理论，做出了猛烈的抨击。他认为这种理论，忽视金融市场中各种因素的相互影响的互动机制。他试图创造出一种新的经济理论，反映出这种动态机制。可惜是，他的观点并没有被主流经济学界所接受。而索罗斯没有能总结出更加具体和详细的经济理论。他唯一能做的，就是用自己的投资实践，说明当前主流经济理论的荒谬之处。在笔者看来， 当前的悲观论者，对世界经济的动态变化，缺乏足够的认识。不过就股市投资而言，忧虑和悲观是健康了。 正如股市中俗语所言，市场从来都是沿着忧虑的围墙上升。

可能有很多的理由解释，美国股市过去一年多的强势。但笔者认为美国房地产市场的企稳和反弹对稳定美国经济做出了重要的贡献。 下图是研究美国房地产的重要指标。

图2是美国新屋动工的月数据图。新屋动工是在2009年左右达到低点。可是在后来的近4年的时间，一直处于徘徊和巡底的过程。目前这个底部应该得到了确认。实际上从美国家庭的形成率考虑，美国房地产市场经过了06到09年的下跌之后，已经去除了很多的泡沫，可以实现有机的增长。而这个积极因素透过了近4年的时间才在房地产市场上有所反映，实在还是出乎笔者的意料。

图2

在以后评论中，我们会分析一些本轮市场上升的特点。最后需要说明的是，本栏评论最多可以算是作者的自言自语，分享投资经验。投资中市场最大，没有专家。读者可以广泛阅读各种评论文章，而绝不应该放弃自己独立思考和判断的权力。