中国股市「熔断」 触发全球恐慌

中国股市「熔断机制」问世首日就创造历史，在接连触发5%和7%的阈值之后，A股4日提前收市。在总共2小时19分的交易时间里，沪深两市市值蒸发4.24万亿元。有网民写打油诗嘲讽，「也无风雨也无晴，直接熔断你最行。」5日A股低开高走，截至午盘上证指数收报3,309.92点，涨幅0.41%。此番暴跌亦牵连全球，不仅影响整个亚洲市场，美股亦遭遇数年来最差开局。

原本「熔断机制」的设计初衷是熨平市场波动，但在实行首日里股市却再现暴跌行情。在4日仅2小时19分的交易时间里，上证指数下跌6.86%，创下去年以来的第6大单日跌幅，两市市值蒸发4.24万亿元市值。平均而言，4日每一分钟蒸发304.91亿元市值，每一秒蒸发5.08亿元。

对4日A股的惨况，令不少人将矛头指向中国的「熔断机制」，认为非旦未能发挥冷静市场的作用，反而产生助涨助跌效果，引来大批股民创作宣泄情绪，有网友创作打油诗：「春眠不觉晓，处处跌停鸟。也无风雨也无晴，直接熔断你最行。」

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏批评，这是企图人为压抑市场波动的代价。「熔断机制」不完善、幅度太窄，加上负面消息交错，包括人民币贬值、PMI疲弱、大股东限售令8日解禁，潜在解禁规模达1.1万亿元左右。这些因素加速市场沽压，形成资金互相踩踏。

中国去年中爆发股灾时，当局于7月份曾公布，限制大股东及高层减持股份，股市减持禁令将于2016年1月8日到期，首周解禁市值高达950亿元(人民币，下同)。其实于元旦日已流传当局拟进一步限制股东减持，但始终未见有任何公布，而4日大跌市后，传深交所已向各上市公司发布通知，提醒股东不能减持相关股份，直至新规定出台为止。虽然深交所网站4日晚仍未有任何相关公布，但传已有上市公司接到通知后，向深交所作出大股东、高管不减持承诺。

英大证券首席经济学家李大霄指出，A股大跌，部分是建基于投资者对股东减持解禁的恐慌，呼吁上市公司表态，并呼吁国家队入市维稳。上交所、深交所、中金所4日日收市后齐发公告，提醒投资者注意交易风险，理性投资。亦有分析指，中国以散户居多，羊群效应明显，「熔断」并恢复交易后，大家可能跑得更快，沽得更狠。

中国有融断机制，香港亦有类似的机制，首阶段只针对篮筹及国指成份股。香港今年第三季将引入类似升跌停板制的「市调机制」。面对大陆股灾，港交所仍称，新机制将如期实施。

A股的暴跌蔓延至整个亚洲市场。日经225指数4日收市下跌3.1％，报18,450.98点。韩国首尔综指收跌2.2%，报1,918.76点，创自去年8月24日以来最大跌幅。欧洲股市也加入全球股市抛售热潮，德国DAX 30指数收跌4.28%。

继亚洲和欧洲股市遭遇抛售后，美股4日全面下跌，道指创下2008年以来最差年度开局，早盘一度下跌467点，随后小幅反弹，收市下跌276点，至17,149点，跌幅1.6%；标普五百指数收跌1.53%、纳指收跌2.08%，双双录得2011年以来最差年度开局。

股市在熔断机制的实施下仍出现「千股跌停」，这一局面似乎完全背离当初设置这一机制的初衷。真的是像网友说的那样「如果没有熔断，不会跌那麽惨」，还是另有原因，值得思考。

4日在第一次停盘15分钟期间，无论交易所还是证监会，还是中国证券业协会，都没有发布相关说明性讯息。各类投资者逐步形成一致性抛出行动，导致触及7%熔断点位。在触及第二阶段熔断点位后，也没有出现任何说明性讯息，这很可能导致投资者继续恐慌。

《证券日报》常务副总编辑董少鹏认为，熔断机制的设置，意在提供冷静时间，让金融机构、上市公司在此期间公开有关讯息，让政府在此期间发现市场暴跌或暴涨的原因，「我们在熔断后『一言不发』是不行的，必须简短而集中地回应市场疑虑。下一步，要在熔断同时配合讯息披露。」

而财经问题专家叶檀则表示，美国有熔断也少有疯狂恐慌。他认为，4日A股「发生急性踩踏」（指竞相卖出）与熔断机制的设计先天不足有一定关系。「熔断本身没错，熔断技术手段有失误。美国多级熔断，A股市场非理性严重，较小的阈值可能容易加剧波动。」

根据《新民晚报》评论文章指出，新年第一天大盘的暴跌，市场各方的恐慌心态让人觉得有些「无厘头」，并没有特别理由出现4日的暴跌，相信这种恐慌不会持续很久。不过，新年第一天的暴跌，一个侧面说明今年股市不乐观。去年底机构预测2016年行情普遍比较乐观，但看看以创业板为代表的中小盘股2015年的表现，总体估值太高，股价较高，的确存在一定的风险，新年第一天这种风险就显现出现，暴跌的股票以中小盘为主，创业板指数跌幅达到8.21%。

此次伴随着A股跌跌不休的，还有人民币。人民币兑美元即期4日收市大贬逾200点，跌破6.51关口，与中间价一道续创逾四年半新低。交易员称，新年首日中间价跌破6.5元关口，表明央行认可下跌趋势。

据路透社报道，4日为中国汇市首个夜盘开启日，人民币兑美元汇价在收市后继续延续下挫势头，跌破6.53关口，较前日收市价大幅下挫逾360个点子。一中资行交易员称，「贬值方向没变，不像到底了的感觉。」该交易员并称，人民币汇率贬值也是4日股市大跌的主要原因之一。汇率贬值而且贬值预期很强，导致人民币资产抛售，加上人民币资金面紧张，给市场造成恐慌，恐慌情绪在股指熔断之后进一步加剧，推动股市进一步大跌。

「大小非解禁即将临近以及人民币贬值预期是4日下跌的最主要原因，其他次要原因包括注册制即将实施引起的担忧等。」银河证券分析师任承德也这样认为。他说，目前技术面已全面走坏，如果没有重大利多或没有实力机构进场护盘，股指短期走势偏弱。

自上周开始，人民币再度出现大幅震荡。首先是2015年12月28至29日连续两天急跌百点，随后12月30日、31日均出线先急跌后急涨的震荡行情，多空交锋异常激烈。分析师认为，此轮人民币贬值是央行有意在假期释放贬值压力。

兴业证券王涵称，岁末年初换汇额度更新，央行或有意让汇率贬值以降低换汇压力。此外周一外管局突发管理办法加强外币现钞收付管理，这加大了外汇资金借道经常项目进出中国的难度，令短期人民币贬值压力增加。但近期人民币贬值降低了2016年贬值压力。

德国商业银行中国经济学家周浩在个人博客中称，由于贬值预期强烈，央行仍然需要寻找时间视窗来释放人民币贬值压力。央行可能在圣诞和新年假期市场盘面相对较轻时，让人民币贬值压力在一定程度上「出清」。