刺激政策和紧缩政策都不起作用，也不会起作用。不幸的是，世界各大经济体的政府及其中央银行都拒绝改变其政策方案，并且将其失败归因于政策的力度还不够。
如果这种情况持续下去，各国的这些错误政策将会让全球经济整个困在滞胀的深渊里，危机在国家之间不断蔓延。最终，刺激政策的累积效应会在一场世界范围的通胀危机中展露无遗。由此导致的货币紧缩将会重塑全球经济。
危机蔓延
近来全球经济坏消息不断。意大利选举就是一例。胜出的新统治集团反对上届政府的紧缩政策，但是没有提出有效的替代措施。这种不确定性导致意大利政府的债券市场再次如履薄冰，甚至可能会将整个欧元区拖入一场新的金融风暴。
美国政府最近几周被拖入了一场所谓的“自动减赤”的斗争中而没有解决方案。美国为此削减了850亿美元的政府支出，再次触发了美国经济二次探底的衰退风险。
事实上，此次的削减幅度不过只有GDP的0.5%，还不到美国财政赤字的十分之一。对“自动减赤”的极度担忧情绪反映了美国经济在五年的大规模刺激计划之后的脆弱状态，以及美国政治体系的功能障碍。
印度刚刚出台的预算打破了市场对于重大改革的希望。尽管预算根据良好的增长势头准备削减赤字，但是并没有显示任何举措来打破印度长期的财政挑战。政府赤字长期维持在GDP十分之一的高位，引发了通胀挤出投资。在全球经济疲软的情况下，印度似乎并没有创造自己的经济增长动力。
世界在不停地变化，各国领导人的面孔也可能会不时地发生变化。但是，尽管面孔常变，领导人的类型却一直没有变过。现在这一代领导人总是从水涨船高和掩盖问题的角度来思考问题。其应对经济困难的本能反应就是刺激增长。
非常不幸的是，这种思维方式现在已经没有用了。全球经济的增长潜力即使在最好的情况下也比过去要低得多，如果问题得不到有效的解决，增长率甚至会更低。
那些希望依靠大环境的增长来解决所有问题的领导人，只会很快把他们所领导的经济体再次带入危机。
2008年金融危机之后，美国政府在财政和货币两方面都采取了刺激措施。美国的确有优势这么做，因为美元是全球储备货币。这给了美联储扩大货币供应的空间，而不用担心美元价值崩溃。政府也能借到比其他国家多得多的钱。
美国的刺激政策像变戏法一样使投机活动再度兴旺。股票市场突破了历史最高点，信贷息差则是历史最低。这就是美联储想要实现的目标。美联储希望较低的风险溢价可以促进投资，由此恢复增长。不幸的是，后者并没有发生。
美联储的解读是刺激的力度还不够，因此还要实施第三轮和第四轮量化宽松政策。自从危机发生以来，美联储的资产负债表翻了两番，达到了现在的3万亿美元以上。很可能今年会再增加1万亿美元。这又一次在鼓励投机方面起到了完美的作用，却没能提高投资和GDP增长率。
尽管大多数分析人士都认为，美国此次的削减支出会是一场灾难，但我却认为，这是美国弥补过去五年政策谬误的第一条正面消息。
美国在婴儿潮一代退休后，支出会进一步增加。除非通过一定程度的削减来扭转这种趋势，否则，即使美元的独特地位也无法挽救美国将在五年内发生的债务危机。
财政紧缩将会鼓励美联储继续执行大规模的量化宽松。我怀疑美联储主席伯南克在明年卸任之前都不会改变政策。下一任美联储主席将不得不处理他留下的烂摊子，很可能会执行显著的紧缩政策。
如果你是一个投机者，在伯南克退休之前最好就退出来吧。他退休之后发生的事情可能会非常糟糕。
