这是创业者的黄金时代，但他们的投资人却并不心满意足。
在周三于纽约召开的考夫曼基金会成员峰会（Kauffman Foundation Fellows summit）上，三位资深有限合伙人花一小时回答了来自台下125名新秀创投人与创业者的提问，在施予鼓励的同时也泼出了一盆接一盆的冷水。他们希望得到的圣诞节礼物包括：更少风投公司、更小规模的基金，以及更加理性的估值。
在过去15年里，有限合伙人每年投出200亿美元风险资本，四倍于1985至1995年间所投的风险资本。风险投资若要回到曾经的那个“家庭作坊”产业，那么有限合伙人的投资规模将不得不大幅缩水。
在天使“泡沫”面前保持冷静今年就有可能出现这一趋势，因为有限合伙人们终于开始揭露风投模式的短处。公开声明也好，私下议论也罢，几乎所有人都承认这一模式已经破产。
回顾往昔，据美国康桥投资研究咨询公司（Cambridge Associates）统计，在过去十年中，风险投资行业95%的回报来自于业内3%的公司，即其中的20家，而且多年来一直都只有这么几家公司。
2012年5月，考夫曼基金会发布了一份自我鞭笞型的报告，拉响了业内最为响亮的警报，如今该报告已成为风投界的必读材料。在其二十多个年头的经历中，考夫曼旗下十只风投基金中只有四只的表现超越公开市场回报率。
除了雷打不动的每年2%管理费，以及20%的利润提成外，往往要等上10、12乃至16年才能收回所有投资。考夫曼基金会发现，有几乎八成的投资，在扣除费用后都达不到与“风险”二字匹配的双倍回报。
如今，考夫曼已打算将更多配置给风险投资的资金转投上市公司股票，或是直接投资初创企业，从而回避各项费用。此外，该基金会还打算减少投资的风投基金数量，以及投资更加小型的基金，在那里投资合伙人一般拿出5%的股票作为回报，而不是考夫曼多年来一直拿到的1%。
在考夫曼会员峰会上，组合基金（fund-of-funds，又称为母基金）TrueBridgeCapitalPartner（这家公司是福布斯编制年度最佳创投人榜单的合作伙伴）普通合伙人梅尔·威廉姆斯（Mel Williams）带来了些许鼓励，称风投“仍然是最激动人心的就职行业之一”，在这里你可以帮助有潜力的公司成为明日的成长型企业。只不过在他充分了解你之前，不要指望他会掏钱给你。
梅尔眼下募集的7亿多美元的基金（并计划不久后再募集另一只规模相当的基金）是专为那些已有一定“里程数”的风投公司预留的。一个显著的例证就是拥有101年历史的柏尚风投（Bessemer），TrueBridge对这家公司投了大钱。
约翰逊公司（Johnson Company）家族办公室的首席投资官里克·斯洛克姆（Rick Slocum）表示，他偶尔会投资由年轻基金组成的“预备队”，但它们通常致力于控股股权收购，或有着其他的战略性目的。他不喜欢一大批风投资本追着一笔交易跑并抬高估值的情况，因为这样一来亏的就是他自己。从他的话中可知，他更加青睐其他资产类别如控股股权收购，在这种情况下，随着基金规模的扩大，较大型基金会采用对有限合伙人友好的费用结构。
道格·科伊尔（Doug Coyle）在管理着35亿美元资产的洛克菲勒基金会（Rockefeller Foundation）旗下运营私募股权投资基金，他将继续实施精简，将合作的风投公司从大约12家削减到5家以下。而这些都是所有人梦寐以求的合作对象：加速合伙公司（Accel）、标杆基本（Benchmark）、红杉资本（Sequoia）以及恩颐投资（NEA），所有这些都已经在他的投资组合之列。科伊尔笑说，最困难的地方，是从所有投资对象中收回投资。“还有几个早在1988年投资的基金，我至今没有收回全部投资。”
相对去年，风投交易和投出资本的数量都有所下滑，但保罗·凯德罗斯基（Paul Kedrosky）两年前的预测依然准确——基金数量需要减半。挑选初创企业的技巧无法保证砸进去的巨额资金能用到好处。
标杆资本（Benchmark）的比尔·格利（Bill Gurley）抱怨说，有限合伙人正通过肆意扩张精英基金的规模而毁掉这一切，此话不假。也许有200家风投公司就已足够，而不是今天活跃于投资领域的500家，自从在互联网泡沫时期的1,000家的基础上减少到这个数目以来，过去十年中基本没有发生太大的变化（其中不乏“僵尸”基金）。
风投业是时候回到曾经的那个“家庭作坊式”产业了。
