购买股份时,买方依赖卖方提供的收购目标的数据信息来判断其市场价值,法律风险,预期盈利。一旦交易完成,买方发现收购目标与卖方描述有差距,想要取消交易,或降低收购价格,或从卖方得到经济补偿时,才发现除非《购买合同》赋予买方调整买价的权利,要得到法律的保护往往很难很昂贵。因此近年北美为了保护买方利益,在《购买合同》中越来越多的加入以下条款:
1. 交易完成后调整收购价格(Post-Closing Purchase Price Adjustment)
介于签订《收购合同》的时间和最后交易完成的时间有一定的间隔,卖方在谈判《收购合同》之前提供的“资产负债表”,和交易完成时买方对接收到手的企业制作的“交接资产负债表”总会有不相符的地方。
本条款的目的是允许买卖双方在交易完成时,根据资产负债表显示的数据对收购价格做相应调整。大部分的调整体现在营运资本变化。
2. 沙包条款(Sandbag)
即买方了解到卖方在交易完成之前已经有违犯《购买合同》条款或担保的行为时,买方可以等到交易完成之后按照《购买合同》中违约责任的规定要求卖方支付违约补偿金。
从买方的立场出发,这类条款鼓励卖方全面准确的提供购买目标的所有信息,尽量减少签署合同前后发生的不可预见事故对买方利益的影响。为了平衡买卖双方在这一条款实施时对卖方可能产生的不公平,卖方律师在审查这类条款时,会要求将买方尽职调查范围之内的事实排除在这类条款之外,以此缩小买方可以依照本条款追索的范围。
3. 盈利条款(Earn outs)
买方依赖卖方提供的购买目标以往经营记录来预测收购目标未来的收益率。许多时候,买方接收收购目标继续经营后,发现根本无法实现签订《收购合同》时预见的利润。盈利条款的目的是允许双方在交易完成后一定时间内,对收购企业的业绩进行计算,如果收购后业绩确实达到收购时的预计目标,买方向卖方支付一定比例的盈利,作为对卖方出售价格的补偿。
与以上两个条款不同,盈利条款近年在北美并购合同中出现的机会在逐渐降低。但目前仍有接近一半的《收购合同》使用这一条款。大多数盈利条款对收购后盈利的计算时期从原来普遍使用的12个月延长到18个月甚至24个月。
4. 事实表述和担保条款。
这通常是并购合同中最长的部分,也是买卖双方花费最多谈判时间的部分。有时因为双方无法在这一部分达成一致而导致整个交易取消。
(1) 公平表述条款。通常在企业财务报表的背景陈述部分。
(2) 没有未披露法律责任条款。超过85% 的并购合同中有这个条款,而且这里披露的信息不是“事实表述“而应该是事实,因增加卖方全部真实披露公司财务信息的责任。
(3) 符合法律规定条款。即卖方保证企业经营符合法律规定。几乎所有的并购合同都会有这个条款
5. 全面披露条款。通常卖方保证所有事实表述和披露都是真实的。只有不到40% 的并购合同有这个条款。趋势对卖方的保护。
6. 附加约定条款。即买卖双方在并购合同里专门约定,在交易结束之前的一定时间内,买方或卖方必须做或不得做某种行为。
(1) 日常方式操作经营。几乎所有的并购合同都要求卖方在签订合同后和交易完成之前需要保证的一项义务,以保证企业经营与其向买方表述的方式没有不同。
(2)不得对外寻找其他买方。这一条款是为了禁止卖方在与买方谈判并购合同得同时和其他潜在买方接触并可能甩了买方,以便保护买方为了完成这次收购而产生得所有费用。这一条款自2012年以来在许多合同中出现,已有超过60% 得合同使用同样条款。

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