加拿大环球邮报（Globe and Mail）发表了一篇 John Rapley 的评论。他是一位作家和学者，常年奔波于英国伦敦、南非约翰内斯堡和加拿大渥太华之间。他的著作包括《帝国为何衰落》（2023 年）和《财富的黄昏》（2017 年）。
评论说，11月21日，具有重要影响力的纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）发表讲话，暗示将支持再次降息，这似乎表明联邦公开市场委员会（FOMC）多数成员已形成进一步货币宽松政策的共识。经历数周震荡后，股市因预期的宽松货币政策回归而欢欣鼓舞，再度进入狂欢模式。
然而迄今有一类资产基本缺席了这轮涨势——加密货币。尽管多数市场指数已回升至上月创下的历史高点附近，但作为加密货币领域表现瞩目的比特币仍下跌20%。这颇具深意，因为加密货币长期引领市场走势，其近期困境或许预示着市场最糟糕的时刻尚未过去。
比特币诞生于2008年金融危机后开启的货币超发时代，当时多国央行大幅增加货币供应量以遏制资产损失。四年前通胀飙升标志着该时代的终结，此后多国央行便不断试图摆脱这种状态。当央行开始加息并收紧货币供应时，加密货币的末日似乎已近在眼前，比特币价格随之暴跌。
然而去年加密货币迎来转机。对加密货币曾持怀疑态度的总统候选人川普承诺若重掌白宫将使美国成为“比特币超级大国”。行业随即对其竞选活动投入巨资，这笔赌注最终获得丰厚回报。重返白宫后，川普立即通过放松加密货币监管、赦免加密货币重罪犯以及推广其家族加密货币项目等方式扶持该行业。此时机构投资者和试图攀附川普的企业蜂拥而入，比特币价格一度突破12.5万美元创下历史新高。
然而如今，比特币突然暴跌。虽然比特币素来波动剧烈，但若干因素叠加似乎预示着结构性变化可能正在发生。
首先，尽管投资者正欢庆所谓“美联储看跌期权”（Fed put）的回归——市场参与者普遍认为美联储会在股市大幅下跌时通过宽松货币政策进行干预，以稳定市场。这一预期可能影响投资者行为，但近年因通胀压力等因素，美联储的干预意愿有所减弱。部分联邦公开市场委员会成员（尤其是川普任命的委员）力推重启宽松政策，但另一些成员仍对通胀忧心忡忡。因此下月决议可能采取谨慎的“鹰派降息”（hawkish cut）策略——即小幅降息并声明抑制市场对连续降息的预期。
其次，美国经济已呈现双速增长态势。股市飙升使富人愈发富裕，但普通民众却因物价上涨和工资增长放缓承受着日益沉重的压力。若跳出通胀总数据的表象，聚焦民众日常消费品（尤其是食品杂货），便能发现数百万美国人生活确实每况愈下。
这既解释了总统川普支持率持续走低及共和党近期选举表现不佳的原因，也预示着市场可能面临困境。尤其值得注意的是，总统川普对科技寡头们的亲近态度以及他反对任何形式人工智能监管的立场，在民意调查中表现极差，尤其在共和党支持者中。市场普遍忽视了繁荣市场面临的政治风险，但印度裔民主党人曼达尼（Zohran Mamdani）在纽约市长选举中的胜利表明，民众情绪正在转向反对华尔街、寡头和不受约束的人工智能。此外，若生活负担问题仍是明年中期选举的核心议题，美联储鹰派可能更加会收紧货币政策以抑制通胀。
最后，总统川普日益恶化的民意支持率似乎正在削弱其权威。他在爱泼斯坦档案问题上的突然转变，以及共和党内部日益增多的批评声浪，都表明他对共和党的控制力正在减弱。鉴于加密货币的复兴很大程度上得益于他的支持，投资者或许开始怀疑他能否延续过去一年的支持。若川普连加密货币都无力挽救，恐怕也难以阻挡即将到来的 AI 监管浪潮。
目前比特币虽已重整旗鼓再度攀升，但涨幅仍远落后于主要市场指数。关键转折点或将出现在两周后的12月9日至10日美联储议息会议。若比特币在鹰派降息背景下持续上涨，或预示2026年市场前景向好；但若比特币再度下跌，尤其在美联储议息会议前下跌，则可能预示来年市场将继续面临动荡。
