据路透社（Reuters）报道说，究竟是美国经济前景疲软，需要多次降息？还是美国市场吸引了大量海外资金流入，导致美国的前景如此诱人？
这两种说法都不正确，尽管目前利率市场的形势和最新的资本流动数据显示了这两种说法貌似是正确的。
今年有很多文章谈到，外国投资者受到美国总统川普的民粹主义政策的惊吓，将减少对美国市场的投资，并将这些资本部署到其他地方。
但事实并非如此。
美国财政部国际资本公司（TIC）8月15日的数据显示，6月份外国投资者净买入1920亿美元的美国证券。在此之前的 5 月份，外国投资者净买入创纪录的 3260 亿美元，其中私营行业的资金流入创下了历史最高纪录。
在扣除美国投资者购买外国资产的因素后，6 月份流入美国证券的长期资本净额仍达到 1510 亿美元，使第二季度的总额达到创纪录的 4100 亿美元。
再往前看，今年上半年的净流入额为6430亿美元，有望赶上2022年创纪录的1.3万亿美元净流入额。在截至 6 月份的 12 个月里，净流入美国股票、国债、机构债和公司债的资金达到 1.27 万亿美元。
美国例外论（American exceptionalism）的理念是，美国在经济、政治、文化等方面具有独特的优势和使命，使其在全球事务中扮演着不可替代的角色。而且，美国能够凭借美元霸权和经济结构的独特性，长期维持贸易赤字和财政赤字的“双赤字”模式而不受经济规律约束。
难道这一美国例外论要终结了吗？看起来确实不像。
海外对美国资产的总体需求明显强劲。原因可能很简单：资本继续涌入美国，因为全世界的投资者都相信，在美国他们将看到最强劲的增长，从而获得最高的回报。
华盛顿智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员布鲁克斯（Robin Brooks）说：“资金流入美国情况非常强劲。我不认为人们能从这些资金流入中发现一个‘去美元化’的故事或‘美国例外论终结’的故事。”
话说回来，“去美元化”的说法有一定道理。今年迄今为止，美元下跌了 10%，创下了半个多世纪以来最糟糕的半年内表现。
但这一跌势大多发生在 1-4 月份。在过去四个月中，美元购买力基本持平。
在全球资本涌入的情况下，美元仍然疲软，这无疑令人大跌眼镜。坊间传闻，这一走势部分反映了外国人通过货币期权和衍生品对冲了更多的美国风险敞口。基于美联储温和表态，可能也在起作用。
但是，美联储预期、美国经济增长前景和资本流动之间的脱节或许更令人大跌眼镜。
交易商预计，美联储将在明年年底前降息约 1.25 个百分点。这是迄今为止所有 G7 央行中最鸽派的预期。历史表明，只有在经济增长大幅放缓的情况下，才会出现这种规模的宽松政策。
诚然，即使不考虑关税的不确定性，美国劳动力市场、部分日常经济（Main Street，相对于华尔街精英）和公共财政也存在一些问题。然而，总体而言，美国经济的状况似乎还算不错。标准普尔（S&P）全球市场情报公司的经济学家周三（8月20日）将 2025 年和 2026 年的国内生产总值（GDP）增长预测分别上调至 1.7% 和 2.4%。
这是一个需要在未来 16 个月内降息 5个0.25个百分点的世界第一经济体，还是因为预计会出现这种程度的货币宽松，经济增长前景才相对乐观？
这还有待观察。目前，全球投资者继续囤积美国证券，这表明他们对美国公司，或者准确点说是美国的科技公司，并不那么悲观。
值得注意的是，TIC 的数据显示，5 月和 6 月的大量资金流入主要是风险较高的股票，而不是 “较安全”的国债，这表明外国人对美国公司的看法可能比对政府的看法更乐观。
美国例外论可能在前面的转角就会终结，但这是一个漫长的转角。
