加拿大环球邮报（Globe and Mail）报道说，随着加拿大央行6月5日宣布了期待已久的降息，现在所有的目光都聚焦在央行将实施的降息幅度和次数上。
Desjardins集团首席经济学家兼策略师让吉米（Jimmy Jean）预测，加拿大央行将在 2026 年前总共降息 11 次，每次25个基点，使拆借利率降至 2.25%。
《环球邮报》最近采访了让吉米，讨论了降息对经济、加元和市场可能意味着什么。（对话经过编辑和删减。）
问：央行6月5日宣布降息后，加拿大央行发出的信息是否让你相信年底前再降息三次？
答：当然，我是这么认为的。我甚至没想到央行行长会说，在合理的条件下可以预期更多次的降息。我原以为他们会不提这一点，但他这一次说得非常明确。
目前，我预测央行7月份继续降息，9月份暂停降息，然后在今年最后两次利息会议上恢复降息。这是我根据数据这么推算的，当然计划赶不上变化。
问：你对加拿大央行明年的降息预期是什么？
答：目前，我预测央行2025年有六次降息。到2025年底，我们会将拆借利率减半，降至 2.5%。
问：你对美国联邦储备委员会（Fed）在今年余下时间和 2025 年的降息预测是什么？
答：我预计，美联储将在今年第四季度，也就是大选之后开始降息。他们将在 11 月和 12 月进行两次降息，然后明年将进行五次降息，到2025年年底美国拆借利率估计为 3.75%。
问：在风险上升之前，加拿大的利率与美国有多大差距？
答：通常情况下，从广义上讲，走势往往非常相似，但也有一些特殊情况，加拿大央行不得不另辟蹊径。2016 年，当我们遇到石油价格冲击时，考虑到石油对我们经济的重要性，加拿大央行不得不采取与美联储不同的策略，重新把加息摆上了台面。
我们认为，如今利差已不再是解释汇率的重要变量。此外，疲软货币对通货膨胀的传导或影响往往非常小。
我想说的是，如果美联储不得不加息，那才是真的出问题了。这不是加拿大所期望的，当然这是一个低概率的情况。
问：到明年年底，加美的利差可能达到 125个基点（3.75%-2.5%）。还会扩大吗？
答：不会，这是利差的最大幅度，因为美联储会在2026年继续降息，所以利差会缩小。估计到2026 年底，加拿大的拆借利率为 2.25%，美国为 3%，利差仅为75个基点。
问：你在一份研究报告中预测，今年夏季1加元可能只能兑71美分。这将标志着加元在 2024 年触底，还是会有进一步下行的风险？
答：今年夏季是我们认为的汇率最低点。这是截至本季度末的估计值。我们认为它没有那么大的下跌空间，因为我们看到美国经济数据开始恶化，所以这反而给加元提供了支持。
问：你对加拿大经济增长有何预测？
答：我们认为今年的GDP年增长率约为 1%。这应该类似于2023 年的1.2%。加拿大经济没有崩溃，但仍在房屋续贷的困境中挣扎。
问：大量房贷合同将在2025年和2026年续贷，要避免潜在的经济衰退，拆借利率至少要到多少才能保持平稳？
答：我认为，2023 年的经济衰退主要是由于加息以及对续贷的影响。真正能让我们避免经济衰退的是人口结构和美国经济，好在美国经济目前还比较强劲。因此，在众多因素共同作用的情况下，很难单独找出一个因素造成加拿大经济衰退。
但总体而言，考虑到 2025 年和 2026 年将会出现续贷高峰，本轮降息周期对于避免人均消费支出出现较大萎缩是至关重要的。
问：加拿大经济衰退的风险有多大？
答：随着利率的下降，经济衰退的风险也在下降。我们认为政府支出将是一个重要因素。联邦预算案在绿色制造业和住房方面有大量投资，这些举措将起到支持作用。
经济衰退的风险，不是零，也不是几个月前预测的40%。现在，我认为可能是25%。如果美国陷入经济衰退，我们也难逃厄运。
加拿大和美国的生产力差距很大，美国的生产力超过了加拿大。人工智能的采用是否会扩大这种生产力差距，导致美国和加拿大经济增长之间的更大差异，以及加元走软，有可能跌破1加元兑 70 美分？这些都不好说，需要从长计议。
我们希望避免出现这种情况，事实上我们也能做到，因为我们在这一领域拥有大量的知识储备和人力资源。但我们尤其需要对计算机算力进行更多投资。这正是美国所拥有并正在积极发展的，但加拿大一直滞后。现在，中国和美国在计算机算力方面占据主导地位，而加拿大还没有达到这个水平。因此这是一个风险。希望各级政府能创造更多的条件来刺激对这一领域的投资，因为这将关乎加拿大生产力的未来。
问：利率高企已经使房地产市场降温。在降息周期内，你如何看待房价走势？
答：也许现在不会更多的人进入房地产市场，但最终会的。更多的首次购房者能够以更低的利率获得购房资格。而在一些供应仍然不足的房地产市场，房价很容易被推高，虽然不像我们在疫情中看到的那样，但如果出现每年 5%的涨幅，负担能力的改善就会成为空谈。
温哥华和多伦多的房地产市场表现尤为突出，因为这两个城市的可负担性受到了严重侵蚀。但在加拿大其他地方，我们并没有看到这种情况，因此这可能会迅速在一些市场上重新掀起一些热潮。
问：鉴于当前的宏观经济环境，你对S&P/TSX综合指数的回报预期是多少？你们是否公布了TSX指数的期望？
答：从目前的情况来看，股市盈利强劲。根据我们目前的经济状况，我们认为今年S&P/TSX指数将突破 10%。
问：许多资源型股票在 2024 年实现了可观的回报。材料和能源板块是 S&P/TSX 综合指数中表现最好的两个板块。展望今年下半年，你认为哪些板块的表现可能会更好？
答：关注银行股将很有前景。随着加拿大央行逐步降低利率，银行股将重拾信心。降息将帮助房贷续贷者更轻易地承受月供。我认为这将有助于银行股在这种环境下表现得更好一些，尤其是如果我们认为加拿大央行将在未来 18 个月内宣布更多的降息次数，而不是目前市场上所认为的缓慢下行。
问：一些投资者从利率高达5%的担保投资证书（GIC）中获益。随着加拿大央行现在降低利率，对于寻求规避风险的投资者来说，还有什么机会？
答：我认为，为了获得高回报，他们今后必须承担更多的风险。一些优质的公司债券也有不错的回报。我喜欢10年期债券。这是一个流动性很好的领域。
问：还有什么是你认为比较重要的话题吗？
答：也许是关于加拿大人口结构的，我认为这将影响到 2025 年和 2026 年。
联邦政府今年3月份宣布，2025年将减少20%的临时居民人数，这是加拿大能否避免经济衰退的关键因素之一，人口增长达到了65年来的最高值，其中大部分是临时居民。现在，这些数字的下降，将对经济产生重大影响。这意味着工人和消费者的减少。降息会有所帮助，但人口减少无助于经济增长。由于联邦政府的这一举措，我们对 2025 年经济增长的预期略有下调。问题在于，我们不知道联邦将如何实施这一举措。人们必须注意经济前景面临的这一风险。
