此轮牛市还能持续多久

本周，上证指数攻破4000点大关，在站稳脚跟后，下周有望向4200点位冲击。从3600点位到4000点位，股指冲关时间之短超出多数业界人士预估。

内地股市持续走强，股指上行速率不加快，终于焐热了香港股市，让港股市场投资者也跟着受用。一个颇具象征意味的佐证是，此前一直偏冷的沪港通日交易额度已屡屡出现“不够用”。

上一轮牛市，直接刺激因素是“全流通”改革大功告成。此轮牛市的直接动因依然缺乏有说服力的解释。据实分析此轮牛市的直接动因并非可有可无，它直接和间接影响散户对股市未来走势作出客观判断，这是理性炒股并规避潜在风险的一个主要前置条件。

有业界人士把此轮牛市冠名为“改革牛”。意思是深化改革是刺激并支撑本轮牛市的直接动因。不可否认，十八大尤其是十八届三中全会作出深化改革部署后，各项改革的确在全面深化，令人目不暇接。不过，改革从来是个过程，因深化改革而播下的的首批“经济种子”，目前总体呈灌浆长穗阶段，尚不能作为可采摘果实供全社会分享，仅观察品味宏观经济数据，足以证明经济运行态势尚未摆脱疲弱现状。故而，“改革牛”的冠名多少有点牵强，至少是说服力欠足。

笔者以为，刺激此轮牛市的直接动因恐怕还是社会富余资金太多。经济增速下行，中小企业处境艰难，大家都说这是因为其严重贫血，在众口一词下，央行从去年年中起不断放松银根，可“贫血现象”并未明显改观。政策效果欠彰，深层原因在于

中小企业的产品和服务，大多处于产业链低端，在缺乏有效申贷抵押物，尤其是在全国性去过剩产能的大背景下，银行从自身防风险角度，依然缺乏向中小企业放贷的主动性。另一方面，因市场前景不明朗加销售不畅，中小企业明面上普遍喊渴，骨子里也不敢轻率申贷。故而，央行释放的流动性通过七拐八弯，最后有很大部分流向了楼市开发商，开发商由此缓释了去年上半年资金告急之难。由于开发商降价压力缓解而股市开始趋热，正好促使潜在购房者先将资金投往股市和基市……

国际基础原材料和大宗商品价格持续大跌，炒期盈利空间收窄，恰逢股市趋热，巨量炒期资金继而转战股市。

尽管宏观经济疲弱依然，但市场上盈利可观的好企业也着实不少，可受困于市场前景不甚明朗，好企业亦不敢轻易作扩张性投资。于是，瞅着股市趋势，好企业的大把余钱也砸向了股市。

市场上好的上市公司也不少。同样因市场前景欠明朗，扩大再生产令人心有余悸。于是，多数上市公司也加入了炒股大军。据券市咨询机构统计调查，被抽作样本的330余家上市公司，居然持有1300余只其它上市公司之股票，其中260余家上市公司，用来短期炒股的资金高达1800亿元。八成上市公司“疏于主业”互相炒股，俨然如股票型基金那样，成为新的“炒股专业户”。

如此海量资金涌入股市，股市哪能不牛气冲天。于是从众效应迅即召唤大量散户入市淘金，刺激股指更快上蹿。

不过，有个细节恐怕多数散户并未足够关注，一段时间以来，一方面散户资金大量入市，另一方面机构投资者平均每天“出货量”都在500亿元左右。这说明几乎所有机构投资者都赚到了大钱。它们的炒股手法通常是，先选择某个板块大量注资拉高股价，吸引散户追涨，机构投资者则择机出货压低股价，再周而复始一波波轮番操作。至于有多大比例的散户在股价轮动中赚到了大钱，依然缺乏权威统计，有能力统计的监管部门也无心于此。

鉴于上述实情，当下的牛市明显缺乏宏观经济实绩为其提供坚实支撑。本轮牛市能持续多久？一个关键观察点是实体经济何时由冷转热，这是大把资金从股市抽身的一个关键看点。总的一条是，甭管股市牛与熊，大口吃肉的一定是机构投资者，啃骨喝汤的一定是散户。所以，散户炒股务请多长两个心眼，节制贪心见好要收。