中国证监突然出台七招冷却股市 伞型信托叫停

中国内地股市狂飙，炒股浪潮推动这一轮牛市已连升六周，本周成交接近四万亿元（人民币，下同），刷新单周成交历史之最。沪综自年初以来已累升32%。不过，中证监17日晚突然出招，列出七大措施打击违规借贷炒股，包括伞型信托等。消息令香港恒指夜期应声急挫近700点，欧美股市都因中证监祭辣招冷却股市而大跌。

上证综指17日曾逼近4,317点高位，改写7年新高，收市报4,287点，升2.2%。深成指当天收报14,149点，升1.3%，沪深两市成交逾1.5万亿元。就在去年10月，沪指还不到2,400点，可以说，半年时间，沪指就飙升了近2,000点。而17日内地股市的大涨，港股并未跟随，恒指于尾市转升为跌，跌86点，收报27,653点。在A股续涨及H股回吐之下，AH股差价再度拉阔。

资金持续蜂拥流入内地股市，至4月15日沪深两市融资融券（孖展及借货沽空）总额已突破1.7万亿元，为避免炒风过热，中证监17日出招规范两融业务，中证监新闻发言人邓舸通报，中证监主席助理张育军日前在两融业务研讨会上提出，全行业都要高度重视两融业务的合规和风险管理，适当控制经营杠杆，不得以任何形式开展场外股票配资、伞型信托等活动。

张育军对证券公司开展融资融券业务提出七项要求，包括要根据净资本水准、风险管理水准确定融资业务规模，防范流动性风险；加强风险管理，及时调整初始保证金比例；以及不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等（详见附表）。同时，证监将加大稽查执法力度，坚决打击违法违规融资。

对于「沪港通」是否考虑扩大投资额度及投资股票范围的问题，中国证监会新闻发言人邓舸表示，目前证监正在会同香港方面，积极研究调整额度限制等各项事宜。17日南向的「港股通」额度用去20%；而北向买A股「沪股通」则用了约14%。卓域资产管理执行董事谭绍兴表示，中证监突然出手调控融资融券，估计是想稍为冷却一下炽热的股市，提醒投资者要控制投资所带来的风险。

受到中证监出手打压炒风的消息打击，恒指夜期在夜间交易时段大幅下跌，跌超过600点，插穿27,000点水准，收市报26,975点，较恒指收市低水678点。港股美国预托证券亦大幅低开，以重磅股的预托证券推算，相当于恒指较香港收市跌700多点，27,000点大关亦告失守。外围股市亦全线下滑，受到中证监出手及希腊债务危机影响。

美国股市17日也大跌，收市时道琼斯指数下跌279.47，报17,826.30点，跌幅为1.54%；标普五百指数下跌23.81点，报2,081.18点，跌幅为1.13%；纳斯达克综合指数下跌75.98点，报4,931.81点，跌幅为1.52%。

在中证监出手后，外围股市都受累下跌，短期料对A股走势有压力。不过，平安证券投资策略部副总经理罗晓鸣认为，中证监出手调控两融业务，甚至「收伞」（即收紧伞型信托产品）也不是第一次了，主要还是规范融资融券。他认为短线市场会有些反覆，技术上可能调整，但今年内沪综指要到4,500点才会出现大的调整。

此外，一路狂飙的中国股市惹来全球注目，财经杂志《巴隆氏》对中国内地股市充满信心，指随着内地逐渐放开国际投资者入场，预计内地股市还可持续上扬，甚至加速上升，并吸引其他国家股市的潜在资金流入。若投资者想捕捉内地股市上升机会，建议把一成资产投放入内地股市作10年或以上的长线投资，而不应进行短线交易。

中证监出手打击违规融资助长股市炒风，当中点名要禁止伞型信托，而据内地证券业人士指出，这一轮的牛市，确是与伞型信托炽热助长炒风有关。

这种最初用于解决信托公司证券账户数量匮乏的业务模式，凭借成立速度快、杠杆高、投资灵活等特点，受内地投资者欢迎，一度呈现爆发式增长。

伞型信托计划，让投资者借钱炒股，杠杆倍数通常在3倍以上，近期个别信托计划更将杠杆扩大至5倍，令炒股资金急速膨胀，对股市形成涨时助涨、跌时助跌的效应。这惹来当局的担忧和警惕，故中证监要出手严打。

中国内地流行的伞型信托，各家公司做法稍有不同，但是万变不离其宗，就是借钱炒股。信托计划参与者分「优先」及「劣后」两个级别，优先级为低风险的投资者，即负责借出资金，大约收取8厘的年固定回报；劣后级为高风险的投资者，主要是用借款炒股，通过高息杠杆，令炒股资本放大。

「劣后」级的客户包括机构或散户，举例来说，原本客户只有100万元，参与信托计划可获「优先」投资者借贷300万元，这样就可以拿着400万元炒股了，而一旦触及亏蚀平仓线，以及未能在规定时间追加按金，信托计划持有的全部证券资产将会按市场委托方式变现，该平仓操作不可逆转，直至信托财产全部变现，以归还予「优先」投资者。因此，大跌市时伞型信托的风险会急速放大。

招商证券此前的研究报告估算，伞型信托在去年底的规模约1,500亿元，今年2月底已倍增至3,000亿至4,000亿元。中证监出手打击，市场预期，炒股资金肯定缩水。