一场前所未知的疫情席卷全球，谁也未曾想到它带来了一连串的“蝴蝶效应”——全球供应链严重受损，恐慌情绪在资本市场蔓延。
我们是否已身处危机之中？
加州伯克利大学经济史教授巴里·艾肯伯林在他对比“大萧条”和“大衰退”的著作《镜厅》中写道，危机的起因往往并不简单，危机本身很难界定，更不用说提前防范。但“大萧条”和次贷危机的共同之处在于，决策者们都不知道局势将如何迅速恶化。危机时期，一切变化都来得突然，而信息却支离破碎。
我们现在似乎正处于这样的局面：谁也不知道疫情将何时结束，即便疫情结束，也不意味着全球供应链能够迅速得到修复。
著名经济学家金德尔伯格在关于大萧条的经典研究中，分析了导致局势恶化的4个原因：美国的货币政策应对失误；各国实行了贸易保护主义政策；初级产品价格始终低迷；国际局势诡谲多变。对比新冠病毒暴发前的局面，也能看到相似之处。
从金融市场的表现来看，全球避险资产——美国10年期国债被投资者争相抢购，收益率“破天荒”一度跌破0.4%，刷新历史记录。这不仅反应了全球投资者的恐慌心理，也代表了当前全球利率的水平。中信证券首席固定收益分析师明明表示，全球平均利率处于近120年来的最低水平。
粤开证券首席经济学家李奇霖指出，10年美债名义利率下的要比实际利率更快，两者利差在收缩，表明市场对于通胀下行、宽松效果有限、经济陷入衰退和通缩的担忧。按照费雪效应（Fisher effect），名义利率等于实际利率加通胀预期，因此当经济较差，通胀预期下降时，名义利率也会下降。欧文·费雪正是在大萧条时期完成了他的代表《利息理论》《繁荣与萧条》《大萧条的债务通货紧缩理论》。
换言之，衰退最糟糕的后果是通缩，正是为了避免通缩，全球主要央行将价格稳定作为货币政策目标之一。
在李奇霖看来，欧佩克会议“谈崩”后原油的暴跌会使原本就缺乏上涨动力的通胀进一步萎靡，引发货币进一步宽松的预期。尽管市场多数参与者都明白，当前金融市场波动率的飙升以及潜在的经济衰退与通缩预期，其症结并不是因为美联储等央行所创造的货币条件不够宽松，但在维稳救市的政治与市场压力下，全球央行可能不得不再次走向宽松的泥沼。
摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli亦认为，美联储今年至少还会再有一次降息或宽松政策，因为疫情对经济的影响将更为不利，尤其是会影响通胀。为了防止通胀下滑，美联储必须保持货币政策宽松。
可是，在疫情面前美联储或许也“黔驴技穷”，美联储主席鲍威尔对此并不讳言：疫情的影响是多面的，美联储所能做的非常有限。
全球三大评级机构标准普尔和穆迪已先后发出预警。
标普全球评级的经济学家团队进一步下调全球增长预测。标普全球评级预估，全球增长将较去年12月预测的GDP增长值3.3%下调0.5个百分点至2.8%，并将欧元区增速预测下调一半至0.5%，因为意大利所受打击超出平均水平。美国经济预计今年将增长1.6%，比在疫情爆发前的预测低0.3个百分点，标普全球评级此前已将美国一季度经济增长预期从疫情前预测的2.2%下调至不到1%。标普认为，新冠病毒疫情可能会给美国经济带来“实质性的不利影响”，其打击将比此前预计的更长更深。
穆迪警告称，全球衰退的风险已显著上升，因为疫情影响经济活动越长，需求侧就越受打击，消费将持续下降，从而导致可能的衰退。穆迪预计2020年G20经济体GDP增速为2.1%，较此前预测的下降0.3个百分点，美国2020年GDP增速较此前的1.7%下调至1.5%。如果全球疫情到夏天时仍得到不有效控制，全球生产和消费无法恢复正常，全球经济将步入衰退。
流行病防范创新联盟CEO Richard Hatchett在电视节目中表示，新型冠状病毒的潜力可能对全球50%-70%的人口造成威胁。自1918年西班牙大流感以来，人类从未见识过有哪个病毒像这样，同时结合了传染性和致命性这两种特性。
这一百年一遇的病毒到底什么时候能跟人类说再见？但正如橡树资本创始人霍华德·马克斯所言，“天知道”（Nobody knows）。
本文发布于： 2020-3-10 06:52
