中国“信贷资产质押再贷款”与大温的关系

最近，中国央行在山东和广东试点的“信贷资产质押再贷款”的基础上扩大试点范围，增加了上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9个省市。所谓信贷资产质押再贷款，指的是商业银行可以用现有的信贷资产（也就是已经放出去的贷款），作为质押，就可以从央行获得新的贷款。显然此举意在提高资本市场的活力，增加市场资金流通量。于是，有媒体认为，信贷资产质押再贷款是中国版的QE。

QE就是量化宽松，英文Quantitative Easing的缩写，通常是指一个国家的央行通过向商业银行或非银行金融机构（如保险公司）购买债券，以压低市场利率，降低借贷成本，提高债券价格，增加市场资金供给，刺激消费，拉高通胀。购买债券要用钱，而央行除了一个国家的金融管理，还负责印钞。所以，实质上QE就是增加印钞量。由于QE对央行的信誉有负面影响，所以通常只有当利率趋近于零，已经无法通过降低利率刺激消费时，才考虑采用QE。

但是，当经济危机出现时，QE就是解决危机的一个利器。美国2008年发生次贷危机后，美联储短短几年时间就连续推出三轮QE，直到一年前才宣告退出。由于印钞量大增，美元汇率一直走低，很长时间美元和加元的汇率比值都基本相等。直到去年美联储宣布退出QE，美元汇率才开始走高，现在1加元仅等于0.75美元左右。毫无疑问，三轮QE对美国经济的复苏起到了非常重要的作用。

对央行推出的信贷资产质押再贷款，社会上有两种不同的观点。

一种观点认为，信贷资产质押再贷款扩大试点后，各商业银行必然以不良资产作为质押，向央行贷款。央行增加印钞量，从而能够释放七万亿人民币。如果确实如此，其数额就超过了2008年为了应对美国次贷危机，中国央行推出的四万亿计划。如果真有这样的结果，那就真是中国版的QE来了。

也有人认为，今天已经不是2013年6月银行闹钱荒的时候了。现在大量企业不是停产就是限产，贷款需求已经降至低谷。央行一再降准降息，就是刺激贷款遏制存款的举措。由此判断，商业银行根本就没有使用信贷资产进行质押再贷款的需求。而且，央行必定不会同意以不良资产作为质押物，商业银行也不可能愿意牺牲已有的利益，以优良资产作为质押物进行贷款。如果按照这种分析，信贷资产质押再贷款就释放不出多少钱，当然也就谈不上什么中国版的QE了。

两种观点截然相反，究竟哪种观点正确？我想，估计用不了多久实践就会给出答案。

如果真的释放了七万亿，出现中国版的QE，对目前已经出现端倪的经济危机必然会有所缓解。由于货币量增加，通货膨胀，人民币汇率必定下跌，中国商品出口的严峻形势会有所好转。股市震荡下跌的趋势可能逆转，实际上，信贷资产质押再贷款扩大试点的政策一出台，对政策敏感的中国A股已经应声上涨。已经因严重过剩而陷入困境的中国煤炭、钢铁等行业可能得到喘息之机。在有价无市的房市中宁可苦苦支撑，也不敢轻言降价的房地产业或许出现转机。入不敷出甚至频临破产的地方财政，也许会出现好转。总之，QE能够使美国摆脱次贷危机带来的萧条，中国版的QE当然也可能使中国经济转危为安。但是，我总觉得这种办法有饮鸩止渴的味道，以后会不会如同当年的四万亿一样备受诟病? 真不好说。

那么如果真的出现这样的状况，对加拿大、对BC省、对大温哥华地区的经济会有影响吗？会有什么样的影响？我们不妨试着分析一下。

如果通过信贷资产质押，央行向各商业银行总共多贷出七万亿资金，各商业银行必须将其贷出。他们绝不可能将资金沉淀在金库里，白白支付利息。资金的去向可能包括地方政府、中央或地方国有企业、民营企业以及个人按揭贷款等。得到贷款的法人或自然人资金充裕了，就该考虑投资方向问题了。投向房地产吗？许多开发商刚从噩梦中醒来，庆幸自己总算没有跳楼，我认为多数明白人不会重蹈覆辙。投资煤矿、铁矿、钢铁以及诸多制造业吗？可能每一个心智健全的人都不会产生这个念头了。当然还可以投资医院、学校还有高科技产业，但得有相应的人才，否则难免在市场的汪洋大海中沉没。选择一个前途远大，风险很小的投资方向真的不大容易。这样，海外投资就成了一个看起来不错的选择。

上世纪90年代初，日本遭到经济危机的打击。当时，日本为了度过危机，加大了海外投资力度，其中在中国的投资额度特别大，建了许多中日合资企业。海外投资促进了中国改革开放，拯救了日本下滑的经济，达到了一个互利双赢的结果。

当中国企业和个人加强海外投资时，加拿大必然是重要的投资目标国之一。特别是10月19日的联邦大选，自由党大获全胜，而自由党主张改善与中国的关系，主张降低移民门槛。可以想象，中国增加海外投资和加拿大自由党执政结合，没准儿真能扭转两国的经济颓势，实现双赢呢。

大温地区是加拿大面对亚洲的窗口，中国版的QE来了，大温所受的影响必然是首当其冲。

首先，大温的房价就会深受影响。很久以来，就有人认为大温房价有泡沫。实际上，比起大温居民的收入，房价确实已经很高了。但是，中国版的QE结合自由党的政策，会给大温带来更多的投资和移民，必然会进一步推高房价。房价上扬，对租房居住者当然不是好事，但对有房的人，坐拥资产升值，未必就是坏事。有买房计划的读者，还是抓紧实施为好。

从列治文时代广场大片的招租店铺，可以看出大温的市场一片萧条。银行的存贷款利率越来越低，可以看出加拿大经济形势严峻。如果中国版的QE真的来了，必然会给大温带来更多的投资，更多的移民。资金充足，人气旺盛，只能给大温各城市带来难得的发展机会，带来持久的繁荣。

中国能够在美国投资建设洛杉矶到拉斯维加斯的高速铁路，就完全可能使用中国版QE释放出的资金，在加拿大投资高铁。如果修建温哥华到西雅图或温哥华到卡尔加里、埃德蒙顿的高铁，将会给大温居民增加多少就业机会？增加多少出行便利？物流的便捷又会给大温带来多少经济效益？当然，类似这样的项目，对于释放中国过剩的产能也是十分有利的。

按照前文所说的第二种观点，中国版的QE根本就没有形成。如果这样，这次扩大试点是不是就和大温没有关系了呢？回答是否定的，完全可能还有关系。

因为虽然没有形成大量资金的释放，但信贷资产质押再贷款的政策已经有了。也就是说如果中国的法人或自然人投资者有适当的海外投资项目，而又有充分的信誉，他会因此更容易取得贷款，投资也就更可能得以实现。

平心而论，作为一个中国人，我更希望更多的资金投往海外。因为海外投资在造福于项目所在地居民的同时，缓解了中国产能过剩的矛盾；而投资于国内，只会刺激产能的进一步扩大，给将来积累更多难以克服的矛盾。

当信贷资产质押再贷款没有达到与美联储QE类似的效果时，可能中国经济面临的下行压力就得不到缓解。中国民间资金的外逃和富人移民的趋势就可能得不到遏制。温哥华作为资金和移民目的地之一，同样会面临房价继续上涨压力，对大温经济状况也一样是一个利好，所不同的仅仅是程度而已。

以上分析仅是一些个人观点，未必正确。但有一点我认为是确信无疑的，那就是：新当选的自由党政府通过降低移民门槛，广招世界英才；改善与中国的关系，吸引中国投资，必定造福于大温的广大公众。

(文/李政海)

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