加拿大环球邮报（Globe and Mail）日前刊登了Scott Barlow的评论。他是《环球邮报》的市场策略师。他在加拿大投资银行拥有20年从业经验，曾任职于美林加拿大、加拿大帝国商业银行伍德冈迪分行和麦格理私人财富管理公司（MPW）。
评论说，当前由人工智能和七大科技巨头（Mag 7）引领的北美股市狂潮，正让越来越多的投资者回忆起那个既熟悉又令人不安的年代——二十世纪末如野火般蔓延的互联网热潮。狂热情绪与估值泡沫的魅影再次浮现，但历史的剧本是否会简单重演？
许多投资者过早地将当前的市场等同于 20 世纪 90 年代末。相同点是，科技股在北美股市中占主导地位；但与上世纪 90 年代末相比，现在的北美股市表现根本不算什么。
巴尔的摩独立金融研究机构 Stansberry Research 公司的分析师古拉（Alan Gula）在最近的一份报告中试图解释科技泡沫的狂热。他在报告中一开始就说：“这是一次不折不扣的狂躁，伴随着令人难以置信的鲁莽交易、失控的价格行为和荒谬绝伦的估值。”
分析师古拉指出了一些近期上市的疯狂现象：多平台媒体 Newsmax 去年 3 月上市首日上涨 730%，金融科技公司Circle Internet 上市首日暴涨 168%。这太疯狂了；但在 1999 年，股价跳涨是家常便饭。报告指出，1999 年共发行了 470 只普通股新股，交易首日的平均回报率为 71%。
1999 年北美股市不仅仅是攀升，而且是火箭般的蹿升。从 1995 年到 2000 年 3 月，纳斯达克指数上涨了 1080%（是的，你没看错）。目前，纳斯达克指数的五年追踪增长率仅为 125%。
与 90 年代末的科技领军企业相比，现在最受欢迎的科技股并非高不可攀。根据投资银行高盛（Goldman Sachs）的研究，当时最大的公司微软公司（Microsoft）的预期市盈率为69倍。英伟达公司（Nvidia）是目前最大的公司，其预期市盈率为30倍。
1999年是第二大股票是思科系统（Cisco Systems），其预期市盈率为101倍。微软目前是第二大股票，其预期市盈率为32 倍。
总之，古拉发现，2000 年 3 月最大的 1,000 家公司中有 62 家的市盈率超过 100倍。目前有 29 家，包括特斯拉Tesla、大数据分析平台Palantir、云数据存储公司Snowflake 和网络科技公司 Cloudflare。
古拉认为，标准普尔 500 指数的集中度正在创下新高，但随着市值的膨胀，这些股票的价格并没有高得离谱。特斯拉是唯一一只估值真正离谱的股票，是下一财年盈利的 218 倍。
目前北美股市与1999年的对比为投资者提供了宝贵的视角。首先，这意味着科技股有可能涨势更猛、持续时间更长。当然，这并非板上钉钉的事，与此相关的是，如果市场很快达到顶峰，我们可以预期与市场相关的损失会比 2000 年小得多。
将目前北美股市与互联网泡沫那事类比，既是一个警示，也可能是一种误导。尽管当下的市场基础更为坚实，但资本追逐叙事的热忱却与二十年前别无二致。历史的意义不在于精准地重复，而在于为我们提供一面镜子。当市场的狂欢淹没了理性的声音，回顾九十年代末的结局，其核心启示并非“这次不一样”，而是“人性的贪婪与恐惧从未改变”。
