毫无疑问,今年的主题是拼经济,春节过后各地接二连三召开的高质量发展大会,以及制定的大多高于5%的经济增长目标都在预示着,经济是今年唯一重要的主题,其他的主题都是为这个主题服务。
去年年底的中央经济工作会议,在定调今年的宏观政策的时候,提出积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕,保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
一月份已经过去,一些数据已经陆续发布,从央行发布的1月份的金融数据看,央行的印钞机的确已经忙起来了。
|1月份金融数据的最大特点是超预期,也超过过去三年的同期数据:
第一,一月份新增人民币贷款4.9万亿,同比多增9200亿,创单月历史最高,也高于预期的4.08万亿;
第二,社会融资规模新增5.98万亿,增速为9.4%,5.98万亿的数字是历史上第二高的数据;
第三,M2增速12.6%,比去年12月末高0.8个百分点,比去年同期高2.8个百分点,创下2016年5月以来的新高。
从量上来看,这三个数据基本奠定了开年第一个月,印钞机的温度和货币政策的态度,可谓开门红,货币政策释放的信号是非常明确的,那就是,今年支持经济增长是货币政策的首要任务。
|这个总量会不会导致经济过热?
毕竟,每一次印钞机发动的时候,伴随着的,一定是通胀和经济过热,随之而来的就是政策的调整和降温。我的判断是,货币政策短期内不会有方向性的调整,印钞机的温度也不会降下来,原因是,如果只看量,货币政策似乎有点过猛,但如果看结构以及细节,经济依然虚弱的真相就很清楚,魔鬼在结构里:
比如,新增贷款4.9万亿虽然创了历史新高,其中企业贷款4.68万亿,同比多增了1.32万亿,数据似乎相当不错。
但如果看居民贷款,仅仅新增了2572亿,同比少增高达5858亿,特别是居民中长期贷款,1月新增2231亿,同比少增高达5193亿,这意味着1月份的房地产市场依然很弱,房地产作为经济的支柱产业,尽管很多人对这个支柱地位很反感,但这就是事实,房地产如果稳不住,经济整体和消费是无法稳住的。
再比如,M2的增速虽然高达12.6%,推动M2高增长的主要原因除了信贷的高增长,还有居民存款的大幅度增加,1月新增存款6.87万亿,同比多增3.04万亿,其中居民存款在去年同期高增长的基础上依然多增7900亿,越没钱越存钱,一方面说明经济预期依然很弱,另一方面说明消费依然没有恢复。
中医有“外热内寒”之说,其中有两个表现:一是真寒假热,体内寒气较重,但患者体表有发热的感觉,但实际上又怕冷;还有一种是寒热错杂:容易出现手脚发热,但到真正的寒冷环境中又怕冷。
当下的中国经济和货币政策的表现确实有点外热内寒。金融数据表面看马力十足,但实际上经济本身的内在仍然温度偏低。房地产、消费以及企业的信心修复仍需时日。货币政策一方面需要在量上保持一定的力度,但同时,要看到房地产和消费依然虚弱,需要其他政策精准跟进配套,这样才能把体内的温度升上来。
就此而言,各地今年全力拼经济值得赞许,但在用药上一定要对症下药,不能全用蛮力,要认真分析症状。担心的是,各地盲目上项目,短期数字好看,但忘记了高质量发展这个主题,忘记了供给侧改革,忘记了去解决中国经济真正面临的问题。即使短期数据好看,但经济本身的“寒症”并没有解决,企业家的长期预期导致的信心问题没有解决,房地产的健康发展问题也没有解决,又会导致重复建设和资源浪费问题,错失高质量发展的时机。
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