证券时报记者 唐维 周媛
1月12日，证券时报时报会客厅对话星石投资联合创始人杨玲。星石投资成立于2007年，是国内最早成立的私募公司之一，2015年成为国内首批百亿证券私募，是行业内第一批入选MSCI全球对冲基金指数的中国私募，已有100多只产品与14家主流银行深度合作。2007年，大牛市背景下众多公募精英“奔私”，时任诺安基金北京分公司总经理的杨玲也转换赛道，加入星石投资，成为联合创始人，迄今已带领星石投资走过15年的光辉岁月。
杨玲认为，2022年经济以稳为主，A股主要指数大幅上行的概率不大，更多体现在结构性、阶段性的机会。从行业来看，她主要关注中低市盈率的大消费领域、困境反转企业和基建产业链公司。
市场大幅上行概率不大
证券时报记者：星石的年度策略说到，稳增长信号强烈，2022年将呈现货币+财政双宽的政策组合，那么，预计股市整体会怎么走？是结构性机会还是整体的市场机会？
杨玲：市场机会方面，我们判断A股主要指数大幅上行的概率不大，更多体现在结构性、阶段性的机会。
为什么这么判断？从国内来看，一方面，稳增长政策不断被确认。另一方面，货币政策总量和结构并重，流动性仍有支撑。2022年应该是双宽松，财政政策作为排头兵，货币政策作为配合，经济以稳为主。2021年底中央经济工作会议对2022年作出明确部署，重提“以经济建设为中心”的基本路线，要求“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”，进一步确认政策发力稳增长、稳信心的信号。此外，央行宣布全面降准以来，整个市场都在预期未来可能会进入货币相对宽松的时代，对货币政策保持乐观预期。但是，投资者也要注意海外情况，美国通胀水平较高，市场预期可能超过7%，这是一个很严重的数值，美联储加息、货币收缩等节奏可能会比大家想像中来得快，美股因为有做空机制的对冲，目前表现并不明显，但危机存在。
所以，国内的稳和美股可能带来的冲击，会相互对冲，表现在A股上，会更多呈结构性、阶段性的机会，而且这样的机会很多。
证券时报记者：星石2022年度策略的题目是《消费价值回归》，为什么看好消费？在这个行业，投资机会有哪些？
杨玲：2022年我们主要看好中低市盈率的大消费领域。
我们判断，疫情已经到了尾声，随着疫苗在全球覆盖率逐步提升，疫情的传播被有效控制，同时国内及国外的部分新冠特效药即将完成临床实验，在多重利好因素叠加的情况下，很有可能今年下半年疫情就变为过去时，因此受疫情影响相对较大的行业和个股，今年会迎来需求的集中释放。
从供给的逻辑来看，还要关注通胀问题。CPI从2021年11月、12月开始呈逐步回升的态势，预计今年温和通胀势头会越来越明确，在这种情况下最有利的还是大消费领域，2021年底，众多消费类公司集体提价。而从成本端来看，今年通胀缓解或者谈判力强势的环节很可能由生产端转移到消费端。2021年，上游企业经历了大宗商品涨价等较好的阶段，而CPI的逐步回升意味着消费端价格开启上涨势头。
为什么强调是中低市盈率的大消费？这类行业和个股可能在2021年经受的是至暗时刻，成本不断上升，又没有提价空间。但其中有部分上市公司实际上体量比较大，市占率比较高，财务抗压能力比较强，它们的一些竞争对手很可能在低谷期退出、被并购，使整体行业的供给集中度更高，因此，大消费领域的行业和个股或将在2022年迎来较好的表现机会。
看好困境反转的
企业机会
证券时报记者：除了消费，您还看好哪些行业？
杨玲：我们还看好困境反转的企业机会。一些受疫情因素影响重大而走弱的行业，如航空、传媒、酒店等，此前业绩不达预期，股价大幅走弱。经济复苏之后，这些行业也将回归正常轨道，需求端会恢复正常，甚至迎来一个订单的集中释放期，毕竟已经压抑两年了。供给端呢，供给出清在这些行业异常猛烈和激烈，部分竞争对手退出，这些幸存下来的企业，将具备一定的议价能力，所以这类股在2022年具有想象空间。
另一类是基建相关产业链，2022年经济求稳，在这过程中，基建直接受益于财政发力，这个板块目前估值相对较低，值得关注。
证券时报记者：2022年普通投资者应该如何做资产配置？
杨玲：我觉得2022年可以按“3331”思路配置资产，供大家参考。
第一个3是30%的权益类资产，根据个人的风险偏好，配置30%的权益资产。
第二个3是30%的固收类资产。比如信托、债券等等有稳定现金流回报的资产。
第三个3是30%的楼市配置，目前一些核心城市的房产还是相对保值的。
最后一个1是将10%左右的资产放在现金。
